近日，樓宇可視化產品生產商麥馳物聯回復第二輪問詢函同時更新招股書，繼續申請深交所創業板上市。

過半收入來自“集采模式”，合同存續期風險

據了解，麥馳物聯集中于建筑智能化領域，主要從事樓宇對講和智能家居等社區安防智能化產品研發、生產和銷售，并提供建筑智能化設計服務及系統集成業務。

(資料圖)

公司近半數收入來自社區安防智能化產品的銷售，其中包括但不限于室內機、單元門口機、小區圍墻機和別墅門口機、智能中控屏、智能網關、智能開關面板、智能插座、智能鎖、電動窗簾、電動晾衣機等多個品類。

2019年至2021年以及2022年1-6月（以下簡稱報告期），數字樓宇對講產品銷售收入占社區安防智能化產品總收入的比例分別為86.65%、85.23%、86.99%和83.97%，是公司最主要的產品。

也因此，麥馳物聯最主要的收入來源還是社區，近年占比均在80%以上，來自商業綜合體的項目收入占比僅為10%左右。

麥馳物聯的業務與下游房地產行業密切相關，主要客戶包括房地產開發商、工程商，但最終客戶還是房地產開發商，受下游行業景氣度影響，公司也表示存在集采協議無法續簽的風險。

事實上，由產品銷售模式決定，報告期內公司通過“集中采購”模式獲取的銷售收入占同期營業收入的比例分別為31.06%、49.11%、56.1%和55.32%，呈現出明顯上升趨勢。

據麥馳物聯3月22日披露的招股書版本顯示，截至招股說明書簽署日，在戰略客戶范圍內，萬科、魯能、中南、美的、金茂和金隅的社區安防智能化產品的集采協議已到期，金科和弘陽的建筑智能化設計服務業務的集采協議已到期，金科的建筑智能化系統集成業務的集采協議已到期。

目前，公司正在履行的社區安防智能化產品的集采協議、建筑智能化設計服務的集采協議和系統集成業務的集采協議分別有30個、29個和15個。

對比2022年6月27日披露的招股書來看，在社區安防智能化產品中，萬科和美的的集采協議均已在2022年底到期，公司表示二者未完成續簽的原因為萬科尚未開啟招標，美的則是正在溝通簽約事宜。此外，中南、金茂的協議到期未續簽。

在建筑智能化設計服務和建筑智能化系統集成業務中，麥馳物聯2023年新增了部分集采協議，但仍有大部分將在2023年年中到期，依然存在續期風險。

營利連續兩年雙雙下滑，客戶依賴度日漸升高

近年來，我國房地產開發投資增速有所放緩，房地產項目投資回報率有所下降。同時，受監管部門在2020年出臺的房地產融資新規影響，國內部分地產商出現了經營不善或資金流趨緊的情況，作為房地產上游的家居行業，麥馳物聯的業務也受到了一定的影響。

報告期內，麥馳物聯來自前五大客戶的收入占當期主營業務收入比重分別為40.32%、47.01%、53.06%和58.08%。其中公司對保利的依賴尤其高，期間分別有24.26%、24.94%、29.19%和36.76%的收入來自保利，遠高于其他客戶。

高度依賴下游部分房企客戶的副作用就是，麥馳物聯很難掌握定價話語權，報告期內公司絕大部分產品銷售價格都有所下降。

比如，數字樓宇對講產品單價由2019年的441.19元/套下降至2021年的379.16元/套，累計降幅約為13.72%，但換來銷量由28.56萬套增加至63.33萬套。而智能開關面板單價則由2019年的142.83元/個下降至2021年的129.2元/個，2022年上半年進一步下降至92.12元/個，其降價的同時銷量反而在2021年出現下滑。

整體上看，2019年至2022年麥馳物聯分別實現營業收入約為3.83億元、5.23億元、4.99億元和4.64億元，同期實現歸母凈利潤分別4724.76萬元、8191.17萬元、5783.21萬元和5450.38萬元，近兩年公司營利已經雙雙出現連續的下降。

對此，公司解釋稱是，受國家宏觀經濟環境和近年來房地產調控收緊政策的影響，房地產企業拿地規模和開發進度放緩，市場整體體量下降，項目需求減少、延遲所致。2023年一季度公司營收有一定回升。

經營現金流持續為負，4成募資用于補流

值得一提的是，依然由于下游房地產客戶處于相對強勢地位，其款項結算放緩、部分房地產企業出現資金流趨緊的情況較為輕易的影響到麥馳物聯的現金流。

一方面，2019年至2021年期間，麥馳物聯經營活動產生的現金流量凈額分別為-118.49萬元、-628.83萬元和-2749.36萬元，均處于流出的狀態。

另一方面，公司下游客戶付款周期較長且存在延期付款的情形。報告期各期末，公司應收客戶款項合計分別為2.94億元、4.31億元、5.21億元和4.66億元。

2020年末和2021年末，公司應收客戶款項余額相比上年同期分別增長了46.68%和20.78%，盡管增速有所放緩，但公司各期末應收客戶款項凈值占同期末總資產的比例仍然較高，2022年6月末的比例為63.34%。為加快資金回籠，麥馳物聯甚至接受部分客戶按照市場價格“以房抵債”。

此次IPO上市，麥馳物聯計劃募集資金約5.03億元，其中擬投入募集資金最多的為“補充營運資金項目”，占全部募資的比例約為39.76%。

報告期各期末時，麥馳物聯合并報表資產負債率分別為47.22%、48.5%、46.59%和40.33%，雖然存在下降的趨勢，但仍然要高于行業可比的安居寶、狄耐克和太川股份等公司，2022年上半年三家可比公司的資產負債率分別為13.12%、25.23%和50.32%。(藍鯨上市公司 徐曉春 xuxiaochun@lanjinger.com)

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責任編輯：Rex_24