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近日，銀華基金2023年二季度策略會(huì)在線上召開。對(duì)于半導(dǎo)體投資策略，銀華集成電路基金經(jīng)理方建表示，要牢牢把握半導(dǎo)體行業(yè)國(guó)產(chǎn)化機(jī)遇，尋找國(guó)產(chǎn)化龍頭公司，同時(shí)適時(shí)擁抱周期機(jī)會(huì)。
方建表示，半導(dǎo)體行業(yè)充滿活力、市場(chǎng)空間很大，能夠孕育出大市值公司，是一個(gè)長(zhǎng)坡厚雪的行業(yè)。我國(guó)的半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)快，在全球市場(chǎng)中的份額有望越來越高。從半導(dǎo)體市場(chǎng)的三個(gè)主要環(huán)節(jié)來看，封裝測(cè)試方面已基本實(shí)現(xiàn)了國(guó)產(chǎn)化；但在芯片設(shè)計(jì)和晶圓制造方面仍有較大成長(zhǎng)空間。
方建認(rèn)為，半導(dǎo)體作為一個(gè)重要且成熟的行業(yè)，周期性非常強(qiáng)。雖然全球半導(dǎo)體市場(chǎng)在穩(wěn)步向上，但增速波動(dòng)較大。通常，半導(dǎo)體行業(yè)的周期在3到5年，向上的周期一般是1.5年，向下的周期可能更長(zhǎng)一些。由于半導(dǎo)體周期的力量非常強(qiáng)，在向下周期中很難尋找投資機(jī)會(huì)。目前所處的這輪向下周期，從2022年下半年開始，在今年三季度或四季度可能見底。
半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化是當(dāng)前重要的投資機(jī)會(huì)。近年來，半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化一直是向上的。半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化率在2018年7月后開始快速增長(zhǎng)，且提升空間仍很大。同時(shí)，中國(guó)不存在半導(dǎo)體行業(yè)認(rèn)知的障礙，國(guó)產(chǎn)化的成功率很高。如果企業(yè)有機(jī)會(huì)進(jìn)入產(chǎn)業(yè)鏈不斷迭代，就會(huì)有成功的可能。
據(jù)此，方建概括了在不同市場(chǎng)周期中的半導(dǎo)體投資策略：在半導(dǎo)體向下周期中，要牢牢把握國(guó)產(chǎn)化，賺公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的錢；在半導(dǎo)體向上周期中，要兼顧周期機(jī)會(huì)，尋找同時(shí)受益于國(guó)產(chǎn)化和向上周期的品種，做到進(jìn)可攻、退可守。
至于如何尋找半導(dǎo)體行業(yè)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，方建給出了兩個(gè)思路。
其一，把握半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化機(jī)會(huì)，龍頭公司的確定性相對(duì)更強(qiáng)。這是因?yàn)榘雽?dǎo)體行業(yè)的馬太效應(yīng)很強(qiáng)。半導(dǎo)體行業(yè)的最大成本是流片成本，如果沒有規(guī)模效應(yīng)，成本就會(huì)被極大拉高。同時(shí)，這也意味著引進(jìn)新供應(yīng)商的風(fēng)險(xiǎn)更高。也許新供應(yīng)商可以提供更低的價(jià)格，但如果生產(chǎn)線出現(xiàn)問題，帶來的損失更大。
國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)的馬太效應(yīng)也在逐漸凸顯。2018年開始，國(guó)內(nèi)的半導(dǎo)體下游把供應(yīng)鏈向本土企業(yè)開放。經(jīng)過幾年的發(fā)展后，每個(gè)領(lǐng)域中都已浮現(xiàn)出了多家頭部公司，供應(yīng)鏈的壁壘又慢慢重新恢復(fù)。
其二，兼顧周期向上的機(jī)會(huì)，需要關(guān)注設(shè)計(jì)股。現(xiàn)在A股市場(chǎng)中與半導(dǎo)體周期相關(guān)的主要集中在設(shè)計(jì)股，可以在周期向上時(shí)，從中尋找兼顧周期和國(guó)產(chǎn)化的標(biāo)的，做到攻防兼?zhèn)洹?/p>
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