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2023 年上半年，天然橡膠期價走勢整體呈震蕩重心下移態勢。一季度系統性風險集中釋放，國內大宗商品整體氛圍偏空，疊加青島港（601298）口橡膠庫存持續高位累積，下游輪胎企業終端需求釋放受阻，原材料消耗有限，偏弱的基本面與宏觀面共振，滬膠期價承壓下行并打破了去年 10 月份的前低。至二季度，時值國內外天然橡膠主產區陸續開割季，但受到病蟲害及干旱擾動，國內外主產區延遲開割，新膠水上量跟進不足，加之市場傳言國儲開會討論天膠收儲輪儲相關政策等因素給予了多頭信心，在周邊工業品疲弱氛圍下，膠價獨樹一幟，表現強勢。但隨著國內外新膠緩慢上量，而國內天然橡膠進口依舊高位，現貨供應壓力仍存，需求端輪胎內銷情況改善較慢，下游終端市場表現疲軟，新訂單情況轉弱，對原材料采購情緒偏弱，天膠市場回歸基本面，價格反彈動能不足，維持區間運行。

展望后市，國內外主產區進入季節性割膠期，云南、海南產區進入全面上量階段，因今年手套需求大幅下滑導致濃乳行情弱于往年，濃乳分流預期不強。三季度開始，隨著東南亞產膠國降雨增多，橡膠園全面開割，膠市供應壓力會逐漸增強。國內套利需求旺盛和國際需求弱勢下，出口壓力持續向中國市場轉移，目前青島地區庫存處于近年來較高水平。需求方面，終端需求仍處弱復蘇階段難以支撐較大供應增量，而供需增速差的影響逐步作用在輪胎庫存上，在供需矛盾相對突出的壓力下，輪胎產量增速或有所放緩，預計下半年產能利用率提升的后勁不足。目前商用車配套、替換、出口市場表現仍然偏弱，乘用車雖然配套胎表現較好，但替換、出口增長有望放緩，中短期內很難給予較高的修復預期。然而隨著價格跌至箱底位置，天然橡膠已經處于低估值水平，膠價底部受到支撐，繼續向下空間不足，預計下半年天然橡膠市場維持低位寬幅震蕩態勢，關注宏觀形勢、產區氣候以及庫存變化。

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