行業概況：大盤回暖，分化延續
消費復蘇趨勢向好，3月/Q1化妝品零售額同比+9.6%/+5.9%。2023年3月社零總額同比增長10.6%，限額以上化妝品零售額同比增長9.6%；1-3月社零總額累計同比增長5.8%，限額以上化妝品零售額累計同比增長5.9%。
美妝大盤：3月淘系護膚大盤自2021年12月以來（在沒有春節錯期等基數效應下）首次轉正，淘系彩妝大盤下滑復蘇收窄；Q1抖音美妝大盤同比增長37.3%、體量已超過淘系大盤一半，3月抖音大盤同比增長58%。場景恢復帶動線下消費回暖。2023年1-3月社零同比增長5.8%、限額以上化妝品零售額同比增長5.9%。
(資料圖)
品牌：Q1淘系渠道珀萊雅/巨子生物/丸美股份增長亮眼；3月抖音渠道普遍高增，外資品牌23年布局抖音節奏加快，在低基數下錄得更高增速；3月上市公司中，抖音+淘系合計實現正增長的公司有珀萊雅（yoy+28.5%）、巨子生物（yoy+210.4%）、丸美股份（yoy+56.9%）、上美股份（yoy+25.5%）。
投資建議
化妝品板塊：景氣度改善，格局分化延續。3月以來，化妝品行業線上線下恢復態勢明顯，魔鏡數據顯示3月淘系護膚大盤自2021年12月以來首次轉正，頭部公司仍呈現較好的α屬性；3月限額以上化妝品零售額實現較快增長（+9.6%），我們建議關注“618”行情催化以及各品牌新品表現。建議重點關注：①重組膠原蛋白產業鏈龍頭-巨子生物；②國貨美妝龍頭-珀萊雅；③透明質酸產業鏈龍頭-華熙生物；④國貨皮膚學級護膚龍頭-貝泰妮；⑤國貨美妝二線龍頭-上海上美。
醫美板塊：終端機構客流逐漸恢復，供給優化驅動行業增長。23年Q1新聞報道/上市公司數據等多維度交叉驗證醫美景氣度恢復，Q2醫美進入消費旺季以及去年同期低基數，景氣度有望延續。長期角度，供給端材料類型增加、價格帶層次豐富則有望更好滿足求美者多樣化/個性化需求，從供給端驅動醫美合規市場長期增長。建議重點關注：①醫美制造商龍頭-愛美客；②生活美容服務機構龍頭-美麗田園醫療健康。
風險提示
監管政策超預期變化；疫情影響超預期致終端消費疲軟；行業競爭加劇風險；新產品/新品牌銷售不及預期；第三方爬蟲數據誤差過大；醫療風險事故。
（來源：國聯證券）
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責任編輯：Rex_20
