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華鑫證券發布研究報告稱，短期啤酒繼續量價齊升，中長期降本增效及高端化，啤酒未來四大趨勢：1)短期量升趨勢;2)短期價升、包材成本回落趨勢;3)中期降本增效趨勢;4)長期高端化趨勢。當前高端化成效顯著，行業集中度持續提升。給予啤酒行業“推薦”評級，重點推薦重慶啤酒（600132）(600132.SH)、青島啤酒（600600）(600600.SH)、華潤啤酒(00291)、燕京啤酒（000729）(000729.SZ)、樂惠國際（603076）(603076.SH)。

華鑫證券主要觀點如下：

高端化成效顯著，行業集中度持續提升

1)供給端：2013年中國啤酒產量達高峰至5065萬千升，隨后逐年下滑，2017年基本企穩。2017年伊始，啤酒企業開啟高端化，競爭策略由“份額優先”轉向“利潤優先”，高端化成效逐步在供需兩端凸顯，2021年啤酒產量回升至3562萬千升，同增4.4%;2)需求端：2013年啤酒消費量5394萬千升，2014-2018年CAGR為-6.7%，高端化開啟后消費需求開始反彈，2019-2021年啤酒消費量由3796萬千升增至3857萬千升;3)行業容量：2019-2021年啤酒市場規模由1581億元增至1795億元，2年CAGR為6.6%，2017-2021年CR5均噸價由3275元/噸升至3974元/噸，4年CAGR為5%，市場規模及噸價增長系高端化策略下產品結構調整所致。4)競爭格局：2017-2021年啤酒行業CR5市占率由76%升至93%，寡頭格局明確，集中度不斷提升，品牌盈利能力持續提升。

短期繼續量價齊升，中長期降本增效及高端化

該行認為啤酒未來有四大趨勢：1)短期量升趨勢：疫前即飲渠道銷量占比51.5%，2020年后降至48.5%，疫后修復將顯著增加短期銷量;2)短期價升、包材成本回落趨勢：近兩年包材及大麥價格上升致成本承壓，2021年行業進入新一輪提價周期;3)中期降本增效趨勢：2014年開始，啤酒企業開始關停舊廠，華潤啤酒、青島啤酒、重慶啤酒產能利用率由2016年50%-73%升至2021年60%-80%，產能利用率上移;4)長期高端化趨勢：高端化為行業發展必然趨勢，目前我國啤酒噸價639美元/噸，較美國1627美元/噸仍有較大提升空間，精釀啤酒進入高增長階段，有望加快行業高端化進程。

風險提示：宏觀經濟下行、原材料價格上漲、高端化進程及推薦標的業績不及預期、行業政策變動等風險，報告中中美啤酒產業對比存在經濟、文化等背景差異，相關比較結果僅供參考。

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責任編輯：Rex_24