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華鑫證券發(fā)布研究報告稱，短期啤酒繼續(xù)量價齊升，中長期降本增效及高端化，啤酒未來四大趨勢：1)短期量升趨勢;2)短期價升、包材成本回落趨勢;3)中期降本增效趨勢;4)長期高端化趨勢。當前高端化成效顯著，行業(yè)集中度持續(xù)提升。給予啤酒行業(yè)“推薦”評級，重點推薦重慶啤酒（600132）(600132.SH)、青島啤酒（600600）(600600.SH)、華潤啤酒(00291)、燕京啤酒（000729）(000729.SZ)、樂惠國際（603076）(603076.SH)。
華鑫證券主要觀點如下：
高端化成效顯著，行業(yè)集中度持續(xù)提升
1)供給端：2013年中國啤酒產(chǎn)量達高峰至5065萬千升，隨后逐年下滑，2017年基本企穩(wěn)。2017年伊始，啤酒企業(yè)開啟高端化，競爭策略由“份額優(yōu)先”轉(zhuǎn)向“利潤優(yōu)先”，高端化成效逐步在供需兩端凸顯，2021年啤酒產(chǎn)量回升至3562萬千升，同增4.4%;2)需求端：2013年啤酒消費量5394萬千升，2014-2018年CAGR為-6.7%，高端化開啟后消費需求開始反彈，2019-2021年啤酒消費量由3796萬千升增至3857萬千升;3)行業(yè)容量：2019-2021年啤酒市場規(guī)模由1581億元增至1795億元，2年CAGR為6.6%，2017-2021年CR5均噸價由3275元/噸升至3974元/噸，4年CAGR為5%，市場規(guī)模及噸價增長系高端化策略下產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整所致。4)競爭格局：2017-2021年啤酒行業(yè)CR5市占率由76%升至93%，寡頭格局明確，集中度不斷提升，品牌盈利能力持續(xù)提升。
短期繼續(xù)量價齊升，中長期降本增效及高端化
該行認為啤酒未來有四大趨勢：1)短期量升趨勢：疫前即飲渠道銷量占比51.5%，2020年后降至48.5%，疫后修復(fù)將顯著增加短期銷量;2)短期價升、包材成本回落趨勢：近兩年包材及大麥價格上升致成本承壓，2021年行業(yè)進入新一輪提價周期;3)中期降本增效趨勢：2014年開始，啤酒企業(yè)開始關(guān)停舊廠，華潤啤酒、青島啤酒、重慶啤酒產(chǎn)能利用率由2016年50%-73%升至2021年60%-80%，產(chǎn)能利用率上移;4)長期高端化趨勢：高端化為行業(yè)發(fā)展必然趨勢，目前我國啤酒噸價639美元/噸，較美國1627美元/噸仍有較大提升空間，精釀啤酒進入高增長階段，有望加快行業(yè)高端化進程。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行、原材料價格上漲、高端化進程及推薦標的業(yè)績不及預(yù)期、行業(yè)政策變動等風(fēng)險，報告中中美啤酒產(chǎn)業(yè)對比存在經(jīng)濟、文化等背景差異，相關(guān)比較結(jié)果僅供參考。
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