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推薦邏輯：1）中東地區將成為頁巖油氣壓裂供水新的增量市場。Jafurah 頁巖氣田天然氣儲量超過16.6 萬億立方米，整個生命周期總投資將超過1100 億美元；2）公司所有產品爆破壓力參數值均高于競爭對手的平均值，且普通輕型輸送軟管類產品在輕量化上更具優勢。憑借性價比優勢和服務優勢，公司正逐步擴大國際市場份額；3）公司上市募集資金凈額2.7 億元，前瞻性布局地埋管網領域，豐富產品結構，培育利潤新增長點。

公司和沙特阿美建立良好合作關系，中東市場業務增長可期。近年來，隨著非常規天然氣田Jafurah 開發，中東地區有望成為頁巖油氣壓裂供水新的增量市場。公司憑借性價比優勢和服務優勢，已經與沙特阿美建立了穩定且可持續的合作關系。此外， Pureline Treatment Systems, LLC 沙特分公司也從公司采購產品用于中東Jafurah 氣田開發，因此公司在中東市場開拓上已有一定成果?；谛袠I的市場壁壘，公司在中東市場的業務增長可期。

公司始終致力于提升技術研發能力、提高產品性能。所有產品爆破壓力參數值均高于競爭對手的平均值，且普通輕型輸送軟管類產品在輕量化上更具優勢。

具體來說，公司150mmTPU 軟管的爆破壓力是競爭對手平均值的1.6 倍，150mm TPU 軟管的工作壓力是競爭對手的1.4 倍。

募投布局地埋官網領域，培育利潤新增長點。公司募投量產開拓F-RTP 應用領域，將成為公司軟管主營業務的重要補充。其可豐富公司產品結構，拓展公司業務收入來源，滿足客戶多元需求，增強客戶粘性。

盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025 年歸母凈利潤分別為1.2/1.6/2.1 億元，CAGR 為31.8%，對應PE 為12/9/7 倍。2024 年可比公司平均估值為15倍，隨著天然氣田Jafurah 開發帶來巨大增量市場，疊加公司募投項目柔性增強熱塑性復合管、鋼襯改性聚氨酯耐磨管產能逐步釋放，公司業績將步入高速增長期。考慮到不同市場間的流動性差異，我們給予公司2024 年11 倍PE，對應目標價為17.49 元，首次覆蓋，給予“持有”評級。

風險提示：自主研發能力不及預期的風險，原材料價格變動的風險、下游行業需求波動的風險、募投項目建成及達產進度或不及預期的風險等。

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責任編輯：Rex_07