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中銀國際證券股份有限公司陳浩武,陶波,林祁楨近期對鐵科軌道進行研究并發布了研究報告《產研一體國家隊，業績增長強確定》，本報告對鐵科軌道給出增持評級，當前股價為35.68元。

鐵科軌道(688569)　　鐵科軌道是以高鐵扣件為核心的軌道工務細分領域“國家隊”。 2023H1， 公司營收同增 66.3%，歸母凈利潤同增 99.7%，年內產能擴張下業績增長確定性強。 預計未來高鐵新建、替換帶來的扣件需求仍向好， 考慮公司產研一體優勢，在研項目錨定高鐵提速需求，首次覆蓋給予增持評級。　　支撐評級的要點　　以高鐵扣件為核心的軌道工務“國家隊”。 國內高鐵扣件專利來源于鐵科軌道控股母公司鐵道科學研究院集團， 專利授權+產品認證使行業準入門檻高，供給格局穩定。鐵科軌道作為業內唯一的專利無償授權使用方，上市以來經營向好，凈利率穩步提高。　　依附高鐵發展，扣件需求向好。新建方面， 根據 2020 年 7 月國家鐵路集團印發的《新時代交通強國鐵路先行規劃綱要》，到 2035 年， 國內高鐵里程達 7 萬公里， 年均新增 2,000 公里，對應年均新增扣件需求超 26 億元。 替換方面，隨著 2008 年后投入運營的早期線路逐漸達到維護更換周期，樂觀（替換周期 10 年）、中性（替換周期 15 年）、悲觀（替換周期 20 年）假設下， 2023-2035 年均高鐵扣件替換需求分別達 3,102.2、1,945.5、 1017.5 萬套，對應市場需求 62.0、 38.9、 20.4 億元。　　 產研一體，在研項目錨定高鐵提速需求。 鐵科軌道設立后便以聯合研發的形式參與了鐵科院主導的高鐵扣件系統等技術形成及后續完善和升級過程。 公司重視技術創新，扣件領域專利相比國內同行領先，產品質量參數過硬。 2019 年，鐵科軌道吸收了原鐵建所在高鐵、重載扣件系統技術形成過程中起主導作用的核心研發人員。鐵科軌道錨定未來高鐵提速需求， 在研項目有望在總結既有經驗基礎上，研發出適應時速 400 公里以上高鐵運營的新一代扣件系統。　　估值　　公司是軌道工務領域具備產研一體優勢的“國家隊”，募投項目產能逐步釋放下有望引領業績增長， 預計公司 2023-2025 年收入分別為 17.3、 20.4、21.8 億元，歸母凈利分別為 3.2、 3.6、 4.2 億元； EPS 分別為 1.49、 1.73、1.97 元，對應 PE 分別達 24.7、 21.4、 18.8 倍。首次覆蓋給予增持評級。　　評級面臨的主要風險　　高鐵建設不及預期、重大高鐵事故、扣件替換需求不及預期、產能建設不及預期、訂單承接不及預期。

該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家。

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〖 證星研報解讀 〗

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責任編輯：Rex_10