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近期，銀行板塊上行，國(guó)有大型銀行表現(xiàn)相對(duì)占優(yōu)。博時(shí)基金權(quán)益投資一部基金經(jīng)理吳鵬認(rèn)為，銀行股這波快速上漲，是其在估值低、股息率具備一定吸引力、持倉(cāng)低配等背景下，配合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇、中特估政策背景下的估值修復(fù)。
吳鵬表示，中特估成為市場(chǎng)近期熱詞，底層邏輯仍舊是過(guò)去的A股市場(chǎng)對(duì)部分傳統(tǒng)行業(yè)國(guó)央企的嚴(yán)重低配和低估。而在這種低估和低配背景下，部分企業(yè)因?yàn)樽陨斫?jīng)營(yíng)改善、高股息水平等特征，使得其估值修復(fù)成為了可能。
吳鵬認(rèn)為，目前銀行股也正好如此。“部分銀行分紅穩(wěn)定股息率在相對(duì)高位，過(guò)去機(jī)構(gòu)對(duì)于銀行板塊也大幅低配；且僅有的不多持倉(cāng)主要在幾家優(yōu)秀的銀行上，而對(duì)于其中部分國(guó)有大行及過(guò)去經(jīng)營(yíng)能力普通的銀行尤其低配，因此這些銀行普遍估值處于近年的歷史極低水平。誠(chéng)然，銀行今年來(lái)營(yíng)收表現(xiàn)受到了一定影響，但這都基本反映在極低估值中，后續(xù)有望隨著經(jīng)濟(jì)的修復(fù)而得到企穩(wěn)甚至得到回升。”
目前，42家A股上市銀行的一季報(bào)已全部披露完畢。Wind數(shù)據(jù)顯示，營(yíng)收方面，國(guó)有大行2023年一季度增長(zhǎng)3.8%，強(qiáng)于預(yù)期；股份行平均增速-2.4%，城商行增速回升至6.2%，農(nóng)商行穩(wěn)定在4.3%。
歸母凈利潤(rùn)方面，國(guó)有大行、股份行一季度增速分別為2.2%、3.1%，城商行和農(nóng)商行保持了較高增速，分別為11.5%和13.9%。一季度多數(shù)銀行的不良率出現(xiàn)改善。后續(xù)隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，銀行凈息差見(jiàn)底，銀行經(jīng)營(yíng)狀況有望企穩(wěn)回升。
再來(lái)看一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好的證券行業(yè)。吳鵬指出，券商于2023年一季度扭轉(zhuǎn)2022年經(jīng)營(yíng)下滑狀況，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)。一季度券商板塊營(yíng)收同比上漲38.5%，歸母凈利潤(rùn)同比上漲85.5%，其中有20家上市券商實(shí)現(xiàn)凈利超200%的增長(zhǎng)。當(dāng)前，券商估值處于過(guò)去十年來(lái)的低位，安全邊際足，在業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)的催化下，券商板塊有望迎來(lái)估值修復(fù)。
綜上，吳鵬認(rèn)為，“雖然經(jīng)過(guò)前期反彈，大金融整體估值仍舊處于低位。從今年的基本面變化上，保險(xiǎn)和券商今年會(huì)有明顯的業(yè)務(wù)改善并會(huì)兌現(xiàn)在業(yè)績(jī)中，而銀行則是一季度略微承壓后趨于平穩(wěn)。情緒和資金仍舊是主導(dǎo)，短期表現(xiàn)存在波動(dòng)可能；從中期看，整體大金融當(dāng)前估值仍舊處于中低水平，部分個(gè)股尤其是基本面明顯改善的個(gè)股，仍舊有估值修復(fù)的空間。”
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