編者按：上交所上市審核委員會定于2023年8月14日召開2023年第73次上市審核委員會審議會議，屆時將審議江蘇艾森半導體材料股份有限公司（以下簡稱“艾森股份”）的首發事項。
艾森股份主要從事電子化學品的研發、生產和銷售業務。公司圍繞電子電鍍、光刻兩個半導體制造及封裝過程中的關鍵工藝環節，形成了電鍍液及配套試劑、光刻膠及配套試劑兩大產品板塊布局，產品廣泛應用于集成電路、新型電子元件及顯示面板等行業。
(相關資料圖)
艾森股份控股股東為張兵，實際控制人為張兵、蔡卡敦夫婦。截至招股說明書簽署日，張兵、蔡卡敦夫婦持有及控制公司合計48.03%的股份。
艾森股份擬在上交所科創板募資71,076.83萬元，用于“年產12,000噸半導體專用材料項目”、“集成電路材料測試中心項目”、“補充流動資金”。艾森股份的保薦機構（主承銷商）是華泰聯合證券有限責任公司，保薦代表人是劉偉、田來。
2022年度，公司營業收入同比增長2.95%；歸母凈利潤同比下降33.45%；扣除非經常性損益后歸母凈利潤同比下降51.35%。
2020年至2022年，艾森股份分別實現營業收入20,875.05萬元、31,447.88萬元、32,376.63萬元，凈利潤/歸屬于母公司股東的凈利潤分別為2,334.77萬元、3,499.04萬元、2,328.47萬元，扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1,955.36萬元、2,960.51萬元、1,440.33萬元。
以上同期，公司銷售商品、提供勞務收到的現金分別為12,545.24萬元、19,015.60萬元、23,993.00萬元，經營活動產生的現金流量凈額分別為-4,399.96萬元、-10,862.56萬元、-4,849.72萬元。
2023年1-6月，公司實現營業收入15,402.88萬元，同比下降15.73%；凈利潤/歸屬于母公司股東的凈利潤1,111.86萬元，同比下降14.76%；扣除非經常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤1,090.33萬元，同比下降6.96%；經營活動產生的現金流量凈額-5,274.21萬元，上年同期為-4,882.38萬元。
中國證券報在《涉嫌“硬湊”關鍵指標艾森股份科創屬性存疑》中指出，看似靚麗的業績背后，艾森股份報告期各期通過錫球等貿易業務扮靚業績的特征非常明顯，錫球等貿易業務持續大幅增長的背后毛利率下降至負值。其招股說明書披露，2019年、2020年和2021年及2022年1-3月，公司錫球等電鍍配套材料的銷售收入分別為5094.64萬元、6436.87萬元、11659.92萬元和3503.59萬元，主營業務收入占比分別為28.99%、31.31%、37.43%和40.03%。
也就是說，扣除錫球等電鍍配套材料的銷售收入后，艾森股份2019年、2020年、2021年和2022年1-3月主營業務收入分別僅為12477.10萬元、14121.80萬元、19488.84萬元和5248.30萬元，最近3年營業收入復合增長率僅為16%。
如此來看，按照公司所選取的第一套科創屬性評價標準，公司報告期內最近一年（即2021年）營業收入遠遠不及3億元的最低門檻，最近三年營業收入復合增長率也遠遠不及20%的最低門檻。
擬科創板募資7.1億元
艾森股份主要從事電子化學品的研發、生產和銷售業務。公司圍繞電子電鍍、光刻兩個半導體制造及封裝過程中的關鍵工藝環節，形成了電鍍液及配套試劑、光刻膠及配套試劑兩大產品板塊布局，產品廣泛應用于集成電路、新型電子元件及顯示面板等行業。
電鍍液及配套試劑、電鍍配套材料的銷售收入是公司報告期內主營業務收入的主要來源，報告期各期，電鍍液及配套試劑、電鍍配套材料收入合計占公司主營業務收入比重分別為87.71%、84.17%及81.19%。
艾森股份控股股東為張兵，實際控制人為張兵、蔡卡敦夫婦。截至招股說明書簽署日，張兵、蔡卡敦分別直接持有公司28.79%和10.36%的股份，張兵作為執行事務合伙人通過艾森投資間接控制艾森股份8.88%的股份。張兵、蔡卡敦夫婦持有及控制公司合計48.03%的股份。
艾森股份擬在上交所科創板公開發行新股不超過2,203.3334萬股（不含采用超額配售選擇權發行的股票數量），占發行后總股本的比例為25%；擬募資71,076.83萬元，用于“年產12,000噸半導體專用材料項目”、“集成電路材料測試中心項目”、“補充流動資金”。
艾森股份的保薦機構（主承銷商）是華泰聯合證券有限責任公司，保薦代表人是劉偉、田來。
艾森股份選擇的具體上市標準為《上海證券交易所科創板股票上市規則》規定的上市標準中的“（一）預計市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣5,000萬元，或者預計市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業收入不低于人民幣1億元”。
營收升去年扣非降51%經營活動現金凈額連負3年半
2022年度，公司營業收入同比增長2.95%；歸母凈利潤同比下降33.45%；扣除非經常性損益后歸母凈利潤同比下降51.35%。
2020年至2022年，艾森股份分別實現營業收入20,875.05萬元、31,447.88萬元、32,376.63萬元，凈利潤/歸屬于母公司股東的凈利潤分別為2,334.77萬元、3,499.04萬元、2,328.47萬元，扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1,955.36萬元、2,960.51萬元、1,440.33萬元。
以上同期，公司銷售商品、提供勞務收到的現金分別為12,545.24萬元、19,015.60萬元、23,993.00萬元，經營活動產生的現金流量凈額分別為-4,399.96萬元、-10,862.56萬元、-4,849.72萬元。
艾森股份在招股書中稱，公司2022年度經營業績下滑主要受到下游客戶需求下降、募投項目折舊攤銷增加以及金屬錫材價格大幅波動等因素的影響，若上述因素無法緩解或持續加劇，公司存在業績持續下滑的風險。
公司經營性現金流量持續為負，主要系公司下游客戶部分采取票據結算，而上游供應商接受票據結算的比例較低，為提高資金周轉效率，報告期內公司將收到的部分票據進行貼現，票據貼現的資金流入計入“籌資活動產生的現金流量-取得借款收到的現金”所致。
報告期各期，還原票據貼現后的經營活動產生的現金流量凈額分別為690.88萬元、-2,800.66萬元和6,516.69萬元；還原票據收付后的經營活動產生的現金流量凈額為2,314.03萬元、-165.69萬元和7,236.47萬元。還原票據影響后，發行人2021年度經營活動產生的現金流量凈額仍未負，主要2021年度原材料價格上漲，公司進行備貨存貨增加所致。若公司經營活動產生的現金流量凈額持續為負，票據收款占比提高，將會給公司營運管理帶來一定壓力。
2023年1-6月，公司實現營業收入15,402.88萬元，同比下降15.73%；凈利潤/歸屬于母公司股東的凈利潤1,111.86萬元，同比下降14.76%；扣除非經常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤1,090.33萬元，同比下降6.96%；經營活動產生的現金流量凈額-5,274.21萬元，上年同期為-4,882.38萬元。
報告期三度分紅
報告期內，艾森股份分別于2020年7月、2021年7月和2022年8月實施了三次分紅，分紅金額分別為915.00萬元、732.00萬元、661.00，合計分紅2308萬元。具體情況如下：
2020年4月28日，公司就2019年度利潤分配方案的相關事宜召開股東大會，同意以公司2019年12月31日累計未分配利潤為基礎，向全體股東按持股比例派發現金股利915.00萬元（含稅）。該次利潤分配已于2020年7月實施完畢。
2021年6月2日，公司就2020年度利潤分配方案的相關事宜召開股東大會，同意以公司2020年12月31日累計未分配利潤為基礎，向全體股東按持股比例派發現金股利732.00萬元（含稅）。該次利潤分配已于2021年7月實施完畢。
2022年6月28日，公司就2021年度利潤分配方案的相關事宜召開股東大會，同意以公司2021年12月31日累計未分配利潤為基礎，向全體股東按持股比例派發現金股利661.00萬元（含稅）。該次利潤分配已于2022年8月實施完畢。
過去3年毛利率連降且低于同行均值
2020年至2022年，艾森股份綜合毛利率分別為35.81%、29.25%和23.33%，主營業務毛利率分別為35.87%、29.31%和23.53%。可比公司毛利率平均值分別為37.11%、34.70%、33.37%。
據艾森股份招股書，公司毛利率持續下降，主要系受原材料價格上漲、產品結構變動以及折舊攤銷金額增加等多方面因素的影響。具體來看，報告期各期，公司電鍍液及配套試劑板塊的毛利率分別為50.61%、46.41%和43.60%，受原材料價格上漲和折舊攤銷增加等因素的影響持續下降，但下降幅度低于整體毛利率下降幅度，且仍保持在較高水平；公司光刻膠及配套試劑板塊的毛利率分別為45.70%、31.96%和23.67%，由于光刻膠及配套試劑產品收入仍處于快速增長階段，收入結構變化較大，低毛利的去除劑、顯影液類的產品占比提高，使得2021年度及2022年度光刻膠及配套試劑板塊毛利率大幅下降。
公司電鍍配套材料產品的毛利率分別為5.46%、6.59%和-3.51%，毛利率水平較低，但因錫材價格處于較高位置，電鍍配套材料的收入占比持續提高，拉低了公司主營業務的毛利率水平。2022年度，錫材價格大幅波動，導致公司電鍍配套材料的毛利率為負，進一步加劇了公司整體毛利率的下滑幅度。
若原材料價格進一步上漲，或公司未能根據市場變化及時進行產品技術升級，產品技術缺乏先進性，公司市場推廣未達預期，造成高毛利產品銷售占比下降，可能導致公司毛利率水平進一步下降，進而對公司經營業績產生不利影響。
艾森股份在招股書中表示，報告期內公司綜合毛利率及其變動趨勢與同行業可比公司的平均水平基本相符。公司毛利率水平高于晶瑞電材，與上海新陽和三孚新科較為接近。
去年末應收賬款余額占營收比例為35.8%
2020年末至2022年末，艾森股份應收賬款余額分別為9,155.31萬元、12,903.70萬元、11,600.25萬元，占營業收入的比例分別為43.86%、41.03%和35.83%。
報告期各期末，公司應收票據分別為1,313.34萬元、1,520.70萬元、815.73萬元。
報告期各期末，公司應收款項融資金融分別為366.40萬元、912.21萬元和449.94萬元，占流動資產的比重分別為1.87%、3.16%和1.75%。
報告期各期末，公司其他應收款賬面金額分別為626.27萬元、232.48萬元和674.47萬元，占各期末流動資產的比例分別為3.20%、0.81%和2.62%，主要為保證金、押金、備用金及上市中介費等。
存因超量生產而受處罰的風險
據艾森股份招股書，公司位于昆山千燈鎮精細材料產業園的昆山工廠已取得相關立項備案、環評、環保驗收、安全評價、職業病防護驗收等手續。自項目建成投產以來，公司未進行過生產線的擴建。但是公司通過優化生產計劃、延長作業時間、改進生產工藝等方式，使得現有產線實際產能在批復產能基礎上得到大幅提升。同時，公司該項目所在地昆山千燈鎮精細材料產業園因園區規劃問題，自2013年以來已暫停辦理新建新增產能類項目的審批備案手續，導致公司存在超量生產的情況。
報告期內，公司污染物均達標排放，未發生環境污染事故（事件），不存在因違反國家和地方相關法律、法規而受到政府主管部門處罰的情況。2022年8月，公司昆山工廠已停產，公司已通過新建產線進行主動整改。
2022年8月23日，千燈鎮人民政府已出具證明，認為公司曾存在的超量生產行為不屬于重大違法違規行為，目前的生產經營符合法律、行政法規的規定。但如未來主管部門對報告期內公司超量生產情況進行重新評估，則公司可能存在被主管部門處罰的風險。
公司實際控制人張兵、蔡卡敦已出具承諾，若公司因超量生產而受到行政處罰，張兵、蔡卡敦將承擔公司因此而遭受的全部損失。
中國證券報：艾森股份涉嫌拼湊“硬科技”關鍵指標
據中國證券報，按照艾森股份所選取的“科創屬性評價標準一”，公司財務方面剛好跨過“最近三年營業收入復合增長率≥20%，或最近一年營業收入金額≥3億元”的關鍵指標。
其招股說明書顯示，公司2019年、2020年和2021年及2022年1-3月主營業務收入分別為17571.74萬元、20558.67萬元、31447.88萬元和8751.89萬元，最近3年營業收入復合增長率為33.56%，最近一年營業收入金額為3.14億元。
然而，記者調查卻發現，看似靚麗的業績背后，艾森股份報告期各期通過錫球等貿易業務扮靚業績的特征非常明顯，錫球等貿易業務持續大幅增長的背后毛利率下降至負值。
其招股說明書披露，2019年、2020年和2021年及2022年1-3月，公司錫球等電鍍配套材料的銷售收入分別為5094.64萬元、6436.87萬元、11659.92萬元和3503.59萬元，主營業務收入占比分別為28.99%、31.31%、37.43%和40.03%。
也就是說，扣除錫球等電鍍配套材料的銷售收入后，艾森股份2019年、2020年、2021年和2022年1-3月主營業務收入分別僅為12477.10萬元、14121.80萬元、19488.84萬元和5248.30萬元，最近3年營業收入復合增長率僅為16%。
如此來看，按照公司所選取的第一套科創屬性評價標準，公司報告期內最近一年（即2021年）營業收入遠遠不及3億元的最低門檻，最近三年營業收入復合增長率也遠遠不及20%的最低門檻。
需要補充的是，早在2020年艾森股份就曾籌劃科創板IPO，但因當時公司上市時機尚不成熟而推遲到了2022年10月才正式申報。
根據審核問詢回復披露，因業務發展面臨資金需求，公司于2020年籌劃在科創板首發上市并募集資金，擬適用《科創屬性評價指引（試行）》中“發行人依靠核心技術形成的主要產品（服務），屬于國家鼓勵、支持和推動的關鍵設備、關鍵產品、關鍵零部件、關鍵材料等，并實現了進口替代”的相關標準。后經綜合考慮和審慎分析，認為當時公司上市時機尚不成熟，決定推遲上市計劃。
在2020年9月報送的上市輔導報告中，華泰聯合證券盡職調查發現，艾森股份2020年上半年經營業績較上年基本持平，增長率低于預期。同時，公司需要解決與濰坊星泰克的關聯交易、同業競爭以及影響公司業務獨立性等問題。
即使推遲了兩年申報IPO，艾森股份依然面臨財務指標過低等問題。招股說明書顯示，2020年度和2021年度，公司歸屬于母公司所有者的凈利潤（扣除非經常性損益前后孰低）分別為1955.36萬元和2960.51萬元，近兩年累計凈利潤僅為4915.87萬元。
界面新聞：內含可恢復效力的對賭條款
據界面新聞，艾森股份前身艾森有限成立于2010年3月，由張兵、莊建華、倪玉良、潘詠海共同出資1000萬元設立。截至招股書簽署日，艾森股份的控股股東為張兵，直接持有28.79%的股份，實控人為張兵、蔡卡敦夫婦，二人合計直接及間接控制艾森股份48.03%的股份。
本次申報前，艾森股份及控股股東、實際控制人與芯動能、上海成豐、田森、顧文軍、陶沖、鵬鼎控股、屹唐華創、云棲創投、士蘭創投、保騰順絡、和諧海河、蘇民投資、海寧艾克斯之間曾存在對賭協議或類似特殊協議約定。
該對賭協議雖已解除，但部分存在IPO不成功后恢復效力的安排。
其中，上海成豐、田森、顧文軍、陶沖享有的除了對張兵的回購權之外的其他特殊權利已終止，且終止后自始無效，不存在任何效力可恢復安排。但四名自然人享有的對張兵的回購權在艾森股份IPO申請未獲批準的情況下將自動恢復效力。
同樣有該權利的還有芯動能、和諧海河、蘇民投資、海寧艾克斯。記者統計，上述公司合計持有艾森股份發行前股份數量的的19.34%。
關鍵詞：
責任編輯：Rex_08
