編者按：上交所上市審核委員會(huì)定于2023年8月14日召開2023年第73次上市審核委員會(huì)審議會(huì)議，屆時(shí)將審議江蘇艾森半導(dǎo)體材料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“艾森股份”）的首發(fā)事項(xiàng)。
艾森股份主要從事電子化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。公司圍繞電子電鍍、光刻兩個(gè)半導(dǎo)體制造及封裝過程中的關(guān)鍵工藝環(huán)節(jié)，形成了電鍍液及配套試劑、光刻膠及配套試劑兩大產(chǎn)品板塊布局，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于集成電路、新型電子元件及顯示面板等行業(yè)。
(相關(guān)資料圖)
艾森股份控股股東為張兵，實(shí)際控制人為張兵、蔡卡敦夫婦。截至招股說明書簽署日，張兵、蔡卡敦夫婦持有及控制公司合計(jì)48.03%的股份。
艾森股份擬在上交所科創(chuàng)板募資71,076.83萬元，用于“年產(chǎn)12,000噸半導(dǎo)體專用材料項(xiàng)目”、“集成電路材料測(cè)試中心項(xiàng)目”、“補(bǔ)充流動(dòng)資金”。艾森股份的保薦機(jī)構(gòu)（主承銷商）是華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司，保薦代表人是劉偉、田來。
2022年度，公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)2.95%；歸母凈利潤(rùn)同比下降33.45%；扣除非經(jīng)常性損益后歸母凈利潤(rùn)同比下降51.35%。
2020年至2022年，艾森股份分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20,875.05萬元、31,447.88萬元、32,376.63萬元，凈利潤(rùn)/歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為2,334.77萬元、3,499.04萬元、2,328.47萬元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為1,955.36萬元、2,960.51萬元、1,440.33萬元。
以上同期，公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為12,545.24萬元、19,015.60萬元、23,993.00萬元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-4,399.96萬元、-10,862.56萬元、-4,849.72萬元。
2023年1-6月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15,402.88萬元，同比下降15.73%；凈利潤(rùn)/歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)1,111.86萬元，同比下降14.76%；扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)1,090.33萬元，同比下降6.96%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-5,274.21萬元，上年同期為-4,882.38萬元。
中國(guó)證券報(bào)在《涉嫌“硬湊”關(guān)鍵指標(biāo)艾森股份科創(chuàng)屬性存疑》中指出，看似靚麗的業(yè)績(jī)背后，艾森股份報(bào)告期各期通過錫球等貿(mào)易業(yè)務(wù)扮靚業(yè)績(jī)的特征非常明顯，錫球等貿(mào)易業(yè)務(wù)持續(xù)大幅增長(zhǎng)的背后毛利率下降至負(fù)值。其招股說明書披露，2019年、2020年和2021年及2022年1-3月，公司錫球等電鍍配套材料的銷售收入分別為5094.64萬元、6436.87萬元、11659.92萬元和3503.59萬元，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比分別為28.99%、31.31%、37.43%和40.03%。
也就是說，扣除錫球等電鍍配套材料的銷售收入后，艾森股份2019年、2020年、2021年和2022年1-3月主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別僅為12477.10萬元、14121.80萬元、19488.84萬元和5248.30萬元，最近3年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率僅為16%。
如此來看，按照公司所選取的第一套科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，公司報(bào)告期內(nèi)最近一年（即2021年）營(yíng)業(yè)收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及3億元的最低門檻，最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及20%的最低門檻。
擬科創(chuàng)板募資7.1億元
艾森股份主要從事電子化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。公司圍繞電子電鍍、光刻兩個(gè)半導(dǎo)體制造及封裝過程中的關(guān)鍵工藝環(huán)節(jié)，形成了電鍍液及配套試劑、光刻膠及配套試劑兩大產(chǎn)品板塊布局，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于集成電路、新型電子元件及顯示面板等行業(yè)。
電鍍液及配套試劑、電鍍配套材料的銷售收入是公司報(bào)告期內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的主要來源，報(bào)告期各期，電鍍液及配套試劑、電鍍配套材料收入合計(jì)占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重分別為87.71%、84.17%及81.19%。
艾森股份控股股東為張兵，實(shí)際控制人為張兵、蔡卡敦夫婦。截至招股說明書簽署日，張兵、蔡卡敦分別直接持有公司28.79%和10.36%的股份，張兵作為執(zhí)行事務(wù)合伙人通過艾森投資間接控制艾森股份8.88%的股份。張兵、蔡卡敦夫婦持有及控制公司合計(jì)48.03%的股份。
艾森股份擬在上交所科創(chuàng)板公開發(fā)行新股不超過2,203.3334萬股（不含采用超額配售選擇權(quán)發(fā)行的股票數(shù)量），占發(fā)行后總股本的比例為25%；擬募資71,076.83萬元，用于“年產(chǎn)12,000噸半導(dǎo)體專用材料項(xiàng)目”、“集成電路材料測(cè)試中心項(xiàng)目”、“補(bǔ)充流動(dòng)資金”。
艾森股份的保薦機(jī)構(gòu)（主承銷商）是華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司，保薦代表人是劉偉、田來。
艾森股份選擇的具體上市標(biāo)準(zhǔn)為《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》規(guī)定的上市標(biāo)準(zhǔn)中的“（一）預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于人民幣5,000萬元，或者預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于人民幣1億元”。
營(yíng)收升去年扣非降51%經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈額連負(fù)3年半
2022年度，公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)2.95%；歸母凈利潤(rùn)同比下降33.45%；扣除非經(jīng)常性損益后歸母凈利潤(rùn)同比下降51.35%。
2020年至2022年，艾森股份分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20,875.05萬元、31,447.88萬元、32,376.63萬元，凈利潤(rùn)/歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為2,334.77萬元、3,499.04萬元、2,328.47萬元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為1,955.36萬元、2,960.51萬元、1,440.33萬元。
以上同期，公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為12,545.24萬元、19,015.60萬元、23,993.00萬元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-4,399.96萬元、-10,862.56萬元、-4,849.72萬元。
艾森股份在招股書中稱，公司2022年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑主要受到下游客戶需求下降、募投項(xiàng)目折舊攤銷增加以及金屬錫材價(jià)格大幅波動(dòng)等因素的影響，若上述因素?zé)o法緩解或持續(xù)加劇，公司存在業(yè)績(jī)持續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。
公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量持續(xù)為負(fù)，主要系公司下游客戶部分采取票據(jù)結(jié)算，而上游供應(yīng)商接受票據(jù)結(jié)算的比例較低，為提高資金周轉(zhuǎn)效率，報(bào)告期內(nèi)公司將收到的部分票據(jù)進(jìn)行貼現(xiàn)，票據(jù)貼現(xiàn)的資金流入計(jì)入“籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量-取得借款收到的現(xiàn)金”所致。
報(bào)告期各期，還原票據(jù)貼現(xiàn)后的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為690.88萬元、-2,800.66萬元和6,516.69萬元；還原票據(jù)收付后的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為2,314.03萬元、-165.69萬元和7,236.47萬元。還原票據(jù)影響后，發(fā)行人2021年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~仍未負(fù)，主要2021年度原材料價(jià)格上漲，公司進(jìn)行備貨存貨增加所致。若公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)為負(fù)，票據(jù)收款占比提高，將會(huì)給公司營(yíng)運(yùn)管理帶來一定壓力。
2023年1-6月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15,402.88萬元，同比下降15.73%；凈利潤(rùn)/歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)1,111.86萬元，同比下降14.76%；扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)1,090.33萬元，同比下降6.96%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-5,274.21萬元，上年同期為-4,882.38萬元。
報(bào)告期三度分紅
報(bào)告期內(nèi)，艾森股份分別于2020年7月、2021年7月和2022年8月實(shí)施了三次分紅，分紅金額分別為915.00萬元、732.00萬元、661.00，合計(jì)分紅2308萬元。具體情況如下：
2020年4月28日，公司就2019年度利潤(rùn)分配方案的相關(guān)事宜召開股東大會(huì)，同意以公司2019年12月31日累計(jì)未分配利潤(rùn)為基礎(chǔ)，向全體股東按持股比例派發(fā)現(xiàn)金股利915.00萬元（含稅）。該次利潤(rùn)分配已于2020年7月實(shí)施完畢。
2021年6月2日，公司就2020年度利潤(rùn)分配方案的相關(guān)事宜召開股東大會(huì)，同意以公司2020年12月31日累計(jì)未分配利潤(rùn)為基礎(chǔ)，向全體股東按持股比例派發(fā)現(xiàn)金股利732.00萬元（含稅）。該次利潤(rùn)分配已于2021年7月實(shí)施完畢。
2022年6月28日，公司就2021年度利潤(rùn)分配方案的相關(guān)事宜召開股東大會(huì)，同意以公司2021年12月31日累計(jì)未分配利潤(rùn)為基礎(chǔ)，向全體股東按持股比例派發(fā)現(xiàn)金股利661.00萬元（含稅）。該次利潤(rùn)分配已于2022年8月實(shí)施完畢。
過去3年毛利率連降且低于同行均值
2020年至2022年，艾森股份綜合毛利率分別為35.81%、29.25%和23.33%，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為35.87%、29.31%和23.53%。可比公司毛利率平均值分別為37.11%、34.70%、33.37%。
據(jù)艾森股份招股書，公司毛利率持續(xù)下降，主要系受原材料價(jià)格上漲、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動(dòng)以及折舊攤銷金額增加等多方面因素的影響。具體來看，報(bào)告期各期，公司電鍍液及配套試劑板塊的毛利率分別為50.61%、46.41%和43.60%，受原材料價(jià)格上漲和折舊攤銷增加等因素的影響持續(xù)下降，但下降幅度低于整體毛利率下降幅度，且仍保持在較高水平；公司光刻膠及配套試劑板塊的毛利率分別為45.70%、31.96%和23.67%，由于光刻膠及配套試劑產(chǎn)品收入仍處于快速增長(zhǎng)階段，收入結(jié)構(gòu)變化較大，低毛利的去除劑、顯影液類的產(chǎn)品占比提高，使得2021年度及2022年度光刻膠及配套試劑板塊毛利率大幅下降。
公司電鍍配套材料產(chǎn)品的毛利率分別為5.46%、6.59%和-3.51%，毛利率水平較低，但因錫材價(jià)格處于較高位置，電鍍配套材料的收入占比持續(xù)提高，拉低了公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率水平。2022年度，錫材價(jià)格大幅波動(dòng)，導(dǎo)致公司電鍍配套材料的毛利率為負(fù)，進(jìn)一步加劇了公司整體毛利率的下滑幅度。
若原材料價(jià)格進(jìn)一步上漲，或公司未能根據(jù)市場(chǎng)變化及時(shí)進(jìn)行產(chǎn)品技術(shù)升級(jí)，產(chǎn)品技術(shù)缺乏先進(jìn)性，公司市場(chǎng)推廣未達(dá)預(yù)期，造成高毛利產(chǎn)品銷售占比下降，可能導(dǎo)致公司毛利率水平進(jìn)一步下降，進(jìn)而對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。
艾森股份在招股書中表示，報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率及其變動(dòng)趨勢(shì)與同行業(yè)可比公司的平均水平基本相符。公司毛利率水平高于晶瑞電材，與上海新陽(yáng)和三孚新科較為接近。
去年末應(yīng)收賬款余額占營(yíng)收比例為35.8%
2020年末至2022年末，艾森股份應(yīng)收賬款余額分別為9,155.31萬元、12,903.70萬元、11,600.25萬元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為43.86%、41.03%和35.83%。
報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收票據(jù)分別為1,313.34萬元、1,520.70萬元、815.73萬元。
報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收款項(xiàng)融資金融分別為366.40萬元、912.21萬元和449.94萬元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比重分別為1.87%、3.16%和1.75%。
報(bào)告期各期末，公司其他應(yīng)收款賬面金額分別為626.27萬元、232.48萬元和674.47萬元，占各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為3.20%、0.81%和2.62%，主要為保證金、押金、備用金及上市中介費(fèi)等。
存因超量生產(chǎn)而受處罰的風(fēng)險(xiǎn)
據(jù)艾森股份招股書，公司位于昆山千燈鎮(zhèn)精細(xì)材料產(chǎn)業(yè)園的昆山工廠已取得相關(guān)立項(xiàng)備案、環(huán)評(píng)、環(huán)保驗(yàn)收、安全評(píng)價(jià)、職業(yè)病防護(hù)驗(yàn)收等手續(xù)。自項(xiàng)目建成投產(chǎn)以來，公司未進(jìn)行過生產(chǎn)線的擴(kuò)建。但是公司通過優(yōu)化生產(chǎn)計(jì)劃、延長(zhǎng)作業(yè)時(shí)間、改進(jìn)生產(chǎn)工藝等方式，使得現(xiàn)有產(chǎn)線實(shí)際產(chǎn)能在批復(fù)產(chǎn)能基礎(chǔ)上得到大幅提升。同時(shí)，公司該項(xiàng)目所在地昆山千燈鎮(zhèn)精細(xì)材料產(chǎn)業(yè)園因園區(qū)規(guī)劃問題，自2013年以來已暫停辦理新建新增產(chǎn)能類項(xiàng)目的審批備案手續(xù)，導(dǎo)致公司存在超量生產(chǎn)的情況。
報(bào)告期內(nèi)，公司污染物均達(dá)標(biāo)排放，未發(fā)生環(huán)境污染事故（事件），不存在因違反國(guó)家和地方相關(guān)法律、法規(guī)而受到政府主管部門處罰的情況。2022年8月，公司昆山工廠已停產(chǎn)，公司已通過新建產(chǎn)線進(jìn)行主動(dòng)整改。
2022年8月23日，千燈鎮(zhèn)人民政府已出具證明，認(rèn)為公司曾存在的超量生產(chǎn)行為不屬于重大違法違規(guī)行為，目前的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)符合法律、行政法規(guī)的規(guī)定。但如未來主管部門對(duì)報(bào)告期內(nèi)公司超量生產(chǎn)情況進(jìn)行重新評(píng)估，則公司可能存在被主管部門處罰的風(fēng)險(xiǎn)。
公司實(shí)際控制人張兵、蔡卡敦已出具承諾，若公司因超量生產(chǎn)而受到行政處罰，張兵、蔡卡敦將承擔(dān)公司因此而遭受的全部損失。
中國(guó)證券報(bào)：艾森股份涉嫌拼湊“硬科技”關(guān)鍵指標(biāo)
據(jù)中國(guó)證券報(bào)，按照艾森股份所選取的“科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)一”，公司財(cái)務(wù)方面剛好跨過“最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率≥20%，或最近一年?duì)I業(yè)收入金額≥3億元”的關(guān)鍵指標(biāo)。
其招股說明書顯示，公司2019年、2020年和2021年及2022年1-3月主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為17571.74萬元、20558.67萬元、31447.88萬元和8751.89萬元，最近3年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率為33.56%，最近一年?duì)I業(yè)收入金額為3.14億元。
然而，記者調(diào)查卻發(fā)現(xiàn)，看似靚麗的業(yè)績(jī)背后，艾森股份報(bào)告期各期通過錫球等貿(mào)易業(yè)務(wù)扮靚業(yè)績(jī)的特征非常明顯，錫球等貿(mào)易業(yè)務(wù)持續(xù)大幅增長(zhǎng)的背后毛利率下降至負(fù)值。
其招股說明書披露，2019年、2020年和2021年及2022年1-3月，公司錫球等電鍍配套材料的銷售收入分別為5094.64萬元、6436.87萬元、11659.92萬元和3503.59萬元，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比分別為28.99%、31.31%、37.43%和40.03%。
也就是說，扣除錫球等電鍍配套材料的銷售收入后，艾森股份2019年、2020年、2021年和2022年1-3月主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別僅為12477.10萬元、14121.80萬元、19488.84萬元和5248.30萬元，最近3年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率僅為16%。
如此來看，按照公司所選取的第一套科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，公司報(bào)告期內(nèi)最近一年（即2021年）營(yíng)業(yè)收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及3億元的最低門檻，最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及20%的最低門檻。
需要補(bǔ)充的是，早在2020年艾森股份就曾籌劃科創(chuàng)板IPO，但因當(dāng)時(shí)公司上市時(shí)機(jī)尚不成熟而推遲到了2022年10月才正式申報(bào)。
根據(jù)審核問詢回復(fù)披露，因業(yè)務(wù)發(fā)展面臨資金需求，公司于2020年籌劃在科創(chuàng)板首發(fā)上市并募集資金，擬適用《科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指引（試行）》中“發(fā)行人依靠核心技術(shù)形成的主要產(chǎn)品（服務(wù)），屬于國(guó)家鼓勵(lì)、支持和推動(dòng)的關(guān)鍵設(shè)備、關(guān)鍵產(chǎn)品、關(guān)鍵零部件、關(guān)鍵材料等，并實(shí)現(xiàn)了進(jìn)口替代”的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。后經(jīng)綜合考慮和審慎分析，認(rèn)為當(dāng)時(shí)公司上市時(shí)機(jī)尚不成熟，決定推遲上市計(jì)劃。
在2020年9月報(bào)送的上市輔導(dǎo)報(bào)告中，華泰聯(lián)合證券盡職調(diào)查發(fā)現(xiàn)，艾森股份2020年上半年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較上年基本持平，增長(zhǎng)率低于預(yù)期。同時(shí)，公司需要解決與濰坊星泰克的關(guān)聯(lián)交易、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)以及影響公司業(yè)務(wù)獨(dú)立性等問題。
即使推遲了兩年申報(bào)IPO，艾森股份依然面臨財(cái)務(wù)指標(biāo)過低等問題。招股說明書顯示，2020年度和2021年度，公司歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)（扣除非經(jīng)常性損益前后孰低）分別為1955.36萬元和2960.51萬元，近兩年累計(jì)凈利潤(rùn)僅為4915.87萬元。
界面新聞：內(nèi)含可恢復(fù)效力的對(duì)賭條款
據(jù)界面新聞，艾森股份前身艾森有限成立于2010年3月，由張兵、莊建華、倪玉良、潘詠海共同出資1000萬元設(shè)立。截至招股書簽署日，艾森股份的控股股東為張兵，直接持有28.79%的股份，實(shí)控人為張兵、蔡卡敦夫婦，二人合計(jì)直接及間接控制艾森股份48.03%的股份。
本次申報(bào)前，艾森股份及控股股東、實(shí)際控制人與芯動(dòng)能、上海成豐、田森、顧文軍、陶沖、鵬鼎控股、屹唐華創(chuàng)、云棲創(chuàng)投、士蘭創(chuàng)投、保騰順絡(luò)、和諧海河、蘇民投資、海寧艾克斯之間曾存在對(duì)賭協(xié)議或類似特殊協(xié)議約定。
該對(duì)賭協(xié)議雖已解除，但部分存在IPO不成功后恢復(fù)效力的安排。
其中，上海成豐、田森、顧文軍、陶沖享有的除了對(duì)張兵的回購(gòu)權(quán)之外的其他特殊權(quán)利已終止，且終止后自始無效，不存在任何效力可恢復(fù)安排。但四名自然人享有的對(duì)張兵的回購(gòu)權(quán)在艾森股份IPO申請(qǐng)未獲批準(zhǔn)的情況下將自動(dòng)恢復(fù)效力。
同樣有該權(quán)利的還有芯動(dòng)能、和諧海河、蘇民投資、海寧艾克斯。記者統(tǒng)計(jì)，上述公司合計(jì)持有艾森股份發(fā)行前股份數(shù)量的的19.34%。
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