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太平洋證券股份有限公司曹佩,程漫漫近期對中科創(chuàng)達(dá)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《合同負(fù)債與經(jīng)營現(xiàn)金流大幅增長，戰(zhàn)略升級擁抱人工智能時代》，本報告對中科創(chuàng)達(dá)給出買入評級，當(dāng)前股價為91.0元。
中科創(chuàng)達(dá)(300496)
事件：
公司發(fā)布2023年一季報，實現(xiàn)營業(yè)收入11.66億元，同比增長1.18%；歸母凈利潤1.68億元，同比增長8.06%；扣非后的歸母凈利潤1.59億元，同比增長8.04%。
Q1業(yè)績增速放緩，毛利率環(huán)比改善。23Q1公司收入同比增長1.18%，收入增速明顯放緩，或因受到宏觀經(jīng)濟(jì)影響，手機(jī)等下游終端市場需求低迷所致。23Q1毛利率40.83%，同比下降0.57pct，但較22Q4環(huán)比提升5.77pct，邊際大幅改善。
現(xiàn)金流與合同負(fù)債大幅增長，后續(xù)收入增長有望提速。23Q1公司合同負(fù)債凈增加1.44億元，增量較22Q1同比增長158%，主要是預(yù)收客戶款項增加所致，我們認(rèn)為公司產(chǎn)品需求仍然旺盛，這為后續(xù)收入增長景氣度恢復(fù)奠定基礎(chǔ)。與此相呼應(yīng)，23Q1公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為3.3億元，同比增長356%，經(jīng)營穩(wěn)健性與經(jīng)營質(zhì)效提升。
啟動Smart to Intelligent戰(zhàn)略升級，擁抱人工智能時代。23Q1為公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級的第一個經(jīng)營周期。汽車業(yè)務(wù)方面，全球領(lǐng)先的智能座艙開發(fā)經(jīng)驗和大模型將密切融合,進(jìn)一步強(qiáng)化公司在智能汽車領(lǐng)域的全球領(lǐng)先技術(shù)優(yōu)勢；大模型和公司獨有的全球領(lǐng)先的開發(fā)工具的結(jié)合,全面升級開發(fā)工具鏈,強(qiáng)化產(chǎn)品護(hù)城河；在大模型加持下,產(chǎn)品化比重也將不斷提升,從而建立起大模型賦能的全新競爭壁壘和客戶基礎(chǔ)。物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)方面，公司已成功完成多項加載了GPT技術(shù)的智能硬件產(chǎn)品。在大模型的加持下,物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)將迎來全新的智能硬件革命；同時,發(fā)揮公司邊緣計算的優(yōu)勢,加速邊緣計算和GPT融合,布局邊緣AI算力、加速邊緣計算產(chǎn)品的迭代升級。手機(jī)業(yè)務(wù)和大模型結(jié)合,將對傳統(tǒng)的開發(fā)方式產(chǎn)生巨大的變革，大幅改善效率。
投資建議：公司以智能手機(jī)操作系統(tǒng)業(yè)務(wù)起家，逐步擴(kuò)展至智能汽車、智能物聯(lián)網(wǎng)等高景氣賽道，實現(xiàn)了快速的成長。不斷鞏固各領(lǐng)域優(yōu)勢的同時積極擁抱大模型，進(jìn)行戰(zhàn)略升級，成為公司持續(xù)創(chuàng)新的動力、不斷鞏固競爭壁壘。預(yù)計公司2023-2025年的EPS分別為2.10元、2.68元和3.42元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型進(jìn)展不及預(yù)期；下游終端需求低迷；行業(yè)競爭加劇。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，開源證券陳寶健研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)90.74%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利10.15億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為41.13。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有32家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級28家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為123.74。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，中科創(chuàng)達(dá)（300496）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營收成長性優(yōu)秀。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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