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太平洋證券股份有限公司曹佩,程漫漫近期對(duì)中科創(chuàng)達(dá)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《合同負(fù)債與經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流大幅增長(zhǎng)，戰(zhàn)略升級(jí)擁抱人工智能時(shí)代》，本報(bào)告對(duì)中科創(chuàng)達(dá)給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為91.0元。

中科創(chuàng)達(dá)(300496)
事件：
公司發(fā)布2023年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.66億元，同比增長(zhǎng)1.18%；歸母凈利潤(rùn)1.68億元，同比增長(zhǎng)8.06%；扣非后的歸母凈利潤(rùn)1.59億元，同比增長(zhǎng)8.04%。
Q1業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彛虱h(huán)比改善。23Q1公司收入同比增長(zhǎng)1.18%，收入增速明顯放緩，或因受到宏觀經(jīng)濟(jì)影響，手機(jī)等下游終端市場(chǎng)需求低迷所致。23Q1毛利率40.83%，同比下降0.57pct，但較22Q4環(huán)比提升5.77pct，邊際大幅改善。
現(xiàn)金流與合同負(fù)債大幅增長(zhǎng)，后續(xù)收入增長(zhǎng)有望提速。23Q1公司合同負(fù)債凈增加1.44億元，增量較22Q1同比增長(zhǎng)158%，主要是預(yù)收客戶款項(xiàng)增加所致，我們認(rèn)為公司產(chǎn)品需求仍然旺盛，這為后續(xù)收入增長(zhǎng)景氣度恢復(fù)奠定基礎(chǔ)。與此相呼應(yīng)，23Q1公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為3.3億元，同比增長(zhǎng)356%，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性與經(jīng)營(yíng)質(zhì)效提升。
啟動(dòng)Smart to Intelligent戰(zhàn)略升級(jí)，擁抱人工智能時(shí)代。23Q1為公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級(jí)的第一個(gè)經(jīng)營(yíng)周期。汽車業(yè)務(wù)方面，全球領(lǐng)先的智能座艙開發(fā)經(jīng)驗(yàn)和大模型將密切融合,進(jìn)一步強(qiáng)化公司在智能汽車領(lǐng)域的全球領(lǐng)先技術(shù)優(yōu)勢(shì)；大模型和公司獨(dú)有的全球領(lǐng)先的開發(fā)工具的結(jié)合,全面升級(jí)開發(fā)工具鏈,強(qiáng)化產(chǎn)品護(hù)城河；在大模型加持下,產(chǎn)品化比重也將不斷提升,從而建立起大模型賦能的全新競(jìng)爭(zhēng)壁壘和客戶基礎(chǔ)。物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)方面，公司已成功完成多項(xiàng)加載了GPT技術(shù)的智能硬件產(chǎn)品。在大模型的加持下,物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)將迎來全新的智能硬件革命；同時(shí),發(fā)揮公司邊緣計(jì)算的優(yōu)勢(shì),加速邊緣計(jì)算和GPT融合,布局邊緣AI算力、加速邊緣計(jì)算產(chǎn)品的迭代升級(jí)。手機(jī)業(yè)務(wù)和大模型結(jié)合,將對(duì)傳統(tǒng)的開發(fā)方式產(chǎn)生巨大的變革，大幅改善效率。
投資建議：公司以智能手機(jī)操作系統(tǒng)業(yè)務(wù)起家，逐步擴(kuò)展至智能汽車、智能物聯(lián)網(wǎng)等高景氣賽道，實(shí)現(xiàn)了快速的成長(zhǎng)。不斷鞏固各領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)的同時(shí)積極擁抱大模型，進(jìn)行戰(zhàn)略升級(jí)，成為公司持續(xù)創(chuàng)新的動(dòng)力、不斷鞏固競(jìng)爭(zhēng)壁壘。預(yù)計(jì)公司2023-2025年的EPS分別為2.10元、2.68元和3.42元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型進(jìn)展不及預(yù)期；下游終端需求低迷；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，開源證券陳寶健研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)90.74%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利10.15億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為41.13。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有32家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)28家，增持評(píng)級(jí)4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為123.74。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，中科創(chuàng)達(dá)（300496）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性優(yōu)秀。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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