夏天到了，啤酒進入消費旺季，二級市場上，啤酒股迎來夏日盛宴。分析人士指出，二、三季度是啤酒行業(yè)的傳統(tǒng)消費旺季，疊加行業(yè)基本面不斷改善，啤酒上市公司有望持續(xù)受益。
啤酒進入消費旺季
冬天炒白酒，夏天炒啤酒。近日，我們已經(jīng)感受到了夏天的腳步。根據(jù)啤酒之國德國研究，夏天氣溫每高一度，啤酒就能多賣230萬瓶。這個效應(yīng)被稱為“1°C”效應(yīng)。根據(jù)上市公司的財報來看，三季度往往是啤酒銷量最高的時節(jié)，三季度中又以7月啤酒銷量為最。但是市場預(yù)期會提早在入夏前計入，而從以往的經(jīng)驗來看，要數(shù)5月進入啤酒股后的超額收益最大。
統(tǒng)計顯示，從1998年至今，5月持有啤酒股到8月賣出，A股歷史上除了2015年熊市之外全部取得正收益。從啤酒股的年化超額收益率來說，這三個月持有啤酒股平均超額收益達到9%左右。5月10日，啤酒板塊指數(shù)上漲5.81%，板塊內(nèi)重慶啤酒、青島啤酒、珠江啤酒等個股漲幅超6%。從日K線走勢上看，在本輪市場調(diào)整過程中，啤酒板塊先于大盤止跌企穩(wěn)。5月13日，重慶啤酒、燕京啤酒漲逾5%。分析人士指出，二、三季度是啤酒行業(yè)的傳統(tǒng)消費旺季，疊加行業(yè)基本面不斷改善，板塊后市仍有上漲空間。
業(yè)內(nèi)人士向《投資快報》記者表示，目前行業(yè)從低端的價格戰(zhàn)競爭轉(zhuǎn)向高端品牌競爭，價格戰(zhàn)趨緩。消費升級、噸價提升將是未來啤酒行業(yè)發(fā)展需求端的核心驅(qū)動力，格局優(yōu)良的啤酒上市公司有望持續(xù)受益。
業(yè)績呈加速增長趨勢
2018年，華潤、青啤、重啤、珠啤均實現(xiàn)高個位數(shù)收入增長。從扣非后歸母凈利潤看，華潤剔除關(guān)廠帶來的員工安置及固定資產(chǎn)減值的增加部分，增速接近30%;青島啤酒剔除關(guān)廠帶來的一次性費用和減值，增速約20%;燕啤、珠啤、重啤亦均實現(xiàn)較快增長。同樣，2019年一季度啤酒企業(yè)利潤端延續(xù)了2018年快速增長的趨勢，青啤、重啤、珠啤均實現(xiàn)20%以上扣非后歸母凈利潤增長。
2018年行業(yè)產(chǎn)量止跌企穩(wěn)，2019年一季度受益餐飲增速回升及春節(jié)氣溫偏暖因素影響，啤酒行業(yè)產(chǎn)量增長3%，尤其是1-2月春節(jié)旺季增速達到4.2%。2019年一季度青啤和燕啤銷量加速明顯，重啤保持5%左右的穩(wěn)定增長，均高于行業(yè)增速，集中度進一步提升。
從今年一季報看，啤酒板塊實現(xiàn)收入133億元，同比增長8.03%，增速較2018年一季度(3.55%)、2017年一季度(2.75%)有較大幅度提升;實現(xiàn)歸母凈利潤9.80億元，同比增長21.99%，增速較2018年一季度(14.52%)和2017年一季度(13.41%)也有大幅提升。
業(yè)內(nèi)人士表示，銷量趨穩(wěn)、ASP提升、費用投放穩(wěn)健、增值稅率下調(diào)帶來利潤彈性等多因子共振，導(dǎo)致板塊盈利拐點顯現(xiàn)：量穩(wěn)價升疊加費用投放穩(wěn)健迎合增值稅率下調(diào)帶來利潤彈性，從而導(dǎo)致啤酒板塊盈利拐點出現(xiàn)。
此外，受益于餐飲行業(yè)增速回升及春節(jié)期間氣溫偏暖，啤酒行業(yè)淡季不淡。2019年一季度行業(yè)產(chǎn)量增長3%，高于2018年的0.5%。尤其是2019年1-2月春節(jié)旺季期間，行業(yè)產(chǎn)量增速達到4.2%。
增值稅率調(diào)整將增強行業(yè)盈利能力
值得一提的是，2019年4月1日起制造業(yè)等增值稅稅率從16%降至13%，減稅對于利潤率偏低的啤酒行業(yè)貢獻的利潤彈性十分顯著。據(jù)中泰證券測算，減稅可大幅增厚盈利能力較弱的啤酒企業(yè)業(yè)績。以2018年財報數(shù)據(jù)為準，當增值稅下調(diào)3個百分點時，燕京啤酒、華潤啤酒、青島啤酒、珠江啤酒、重慶啤酒的凈利潤理論上將增長83.9%、50.9%、22.9%、16.3%、13.6%。
分析認為，得益于制造業(yè)等行業(yè)增值稅3%的降幅，啤酒板塊直接受益，而燕京啤酒更是其中最為收益的個股，因其往年凈利率較低，反彈趨勢明顯。我國是啤酒消費大國，數(shù)據(jù)顯示我國一年的啤酒消費量高達4400萬千升，約占全球總量的22%，在亞洲市場的占比甚至高達60%以上。不過也有數(shù)據(jù)表明，我國人均啤酒消費僅為16.5升，與國際人均26.3升的消費相比，尚有較大的市場增長空間。
巨大的體量支撐起三大啤酒生產(chǎn)企業(yè)，而市場增長空間不僅引發(fā)了國內(nèi)啤酒市場的混戰(zhàn)，也引起了全球啤酒巨頭的“垂涎”。目前，在我國的啤酒市場中已經(jīng)形成了華潤雪花、青島啤酒、百威、燕京啤酒和嘉士伯，五強爭霸的格局。其中，華潤雪花市場份額約28%，青島啤酒占比約20%，燕京啤酒約為12%。
有意思的是，在國內(nèi)的三家啤酒生產(chǎn)企業(yè)中，燕京啤酒由于利潤率最低，也限制了其在高端市場的走向，不過此次增值稅的下降，似乎恰恰給予其發(fā)展的空間。
機構(gòu)看好啤酒板塊
去年相同的時點，啤酒股曾有一波顯著上漲，眼下隨著行業(yè)旺季臨近，板塊能否持續(xù)走強?又該如何布局?
中信建投表示，啤酒行業(yè)加速進入產(chǎn)能整合階段，利潤率抬升提速，未來3年將是行業(yè)重要戰(zhàn)略期，建議高度關(guān)注。中短期看，2018年的漲價潮與前兩次的差異在于高端化所起的作用越來越顯著。預(yù)計2019年成本平穩(wěn)、2020年成本回落。另外2019年增值稅減稅有望帶來利潤增厚。長期看，國內(nèi)各啤酒公司將通過關(guān)廠和產(chǎn)能整合來實現(xiàn)單廠規(guī)模提升、通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級來重塑當前各個分層市場的格局。
東興證券表示，啤酒行業(yè)基本面已累積到質(zhì)變階段，銷量增速超預(yù)期，噸酒價將步入上升通道;行業(yè)漲價紅利顯現(xiàn)，毛利率大幅改善。行業(yè)價格戰(zhàn)步入尾聲，使得行業(yè)費用率逐步降低。看好產(chǎn)品結(jié)構(gòu)良好、費用率預(yù)期有望大幅改善的企業(yè)，建議關(guān)注青島啤酒、重慶啤酒和珠江啤酒。
中泰證券指出，國內(nèi)啤酒行業(yè)正在進入新階段，若五家變四家甚至變成三家，或者份額拉開，無論是國際經(jīng)驗還是國內(nèi)區(qū)域市場主導(dǎo)企業(yè)的盈利能力都證明了行業(yè)格局改善后競爭趨緩費用存在下降的可能，盈利能力存在較大的提升空間。按照現(xiàn)有的格局推演，行業(yè)受益的先后順序分別是華潤啤酒、青島啤酒、嘉士伯(重慶啤酒)等。
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