Wind數(shù)據(jù)顯示，今年前5個月市場共發(fā)行信用債(Wind口徑：包括公司債、企業(yè)債、中票、短融、PPN及鐵道債)3653只，總金額為3.81萬億元，已經(jīng)超過2018年上半年3051只和3.42萬億元。

去年5月，債市籠罩在違約陰影下，發(fā)行量銳減，并出現(xiàn)較大的凈融資缺口。而今年5月，信用債總發(fā)行量為5480億元，較去年同期的4291億元大幅增長了27.7%;從凈融資額(總發(fā)行量-總償還量)來看，2019年5月為298億元，較2018年5月的-812億元已由負轉(zhuǎn)正。

盡管目前民營企業(yè)融資環(huán)境已有好轉(zhuǎn)，但民企債仍是債市的薄弱環(huán)節(jié)。

“對民企債而言，跟去年同期相比，融資環(huán)境好了不少，但放在整個市場來看，投資者還是更傾向于國企和城投。”北京某券商固收部人士對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，今年以來債券違約依舊不斷，“一些是去年就違約的舊賬，也有一些新增的違約主體，而下半年經(jīng)濟前景不明朗，民企債券違約依舊是市場主要的風險點。”

7-11月每月到期量超5000億“每年5月，受補年報的影響，單月發(fā)行規(guī)模會低一些，發(fā)債高峰時一個月會有大幾千億。”上述券商固收分析師對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，受去年二季度債券頻繁違約影響，大量民企債券推遲發(fā)行，“去年11月民企座談會以后，今年的情況好多了。加上央行定向降準資金比較寬松，為發(fā)行人提供了良好的發(fā)債窗口，今年5月份有所回復，但凈融資額依舊比較低。”

他認為，在到期壓力的驅(qū)動下，“企業(yè)有借新還舊的需求，從勢頭來看，今年的總發(fā)行量有望超過去年。”

Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年全年信用債總發(fā)行量為7.52萬億元，大約是今年前5個月發(fā)行量的2倍;當年到期償付的規(guī)模為5.79萬億元，全年凈融資額為1.73萬億元。從歷史數(shù)據(jù)來看，發(fā)行高峰在2016年，全年總發(fā)行量8.63萬億元，總償還量為5.43萬億元，凈融資額高達3.2萬億元。

盡管勢頭不錯，但2019年是信用債到期高峰年，全年信用債到期規(guī)模首次超過6萬億元大關，達到6.29萬億元。

分季度來看，3-4季度到期規(guī)模分別為1.66萬億元和1.51萬億元;分月來看，在接下來的7月-11月里，信用債月度到期規(guī)模均在5000億-5800億之間。這是有史以來連續(xù)4個月到期規(guī)模超過5000億元。

民企到期+回售占比逐年升高

在債券市場中，民企債券的占比并不高。例如，2019年一季度，民企在總發(fā)行量中的占比僅9%;但在關注度上，卻因容易出現(xiàn)違約而占據(jù)市場大部分注意力。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2019年5月末，2019年已有69只債券違約，涉及違約金額484.33億元;其中，民企債券66只，占比95.65%。

過去幾年里，民企債券到期金額在整體到期債券中占比，呈現(xiàn)逐年上升的趨勢。

據(jù)光大證券研究所首席固收分析師張旭統(tǒng)計，2016年民企信用債到期占比大約在10%出頭;至2018年，已超過17%;2019年下半年民企信用債到期金額占比16%，如果將含權回售到期量考慮在內(nèi)，這個占比將上升至19.52%，相對處于歷史較高水平。此外，民企發(fā)行主體中，AA及以下的占比27.41%。

“如果下半年經(jīng)濟增速下行壓力加大，民企會承受很多壓力。而如果到時因為市場風險偏好降低導致發(fā)債難，可能會繼續(xù)引爆一些新的債券違約。”前述券商固收部業(yè)務人士對21世紀經(jīng)濟報道記者說。

不過，在張旭看來，2018年弱資質(zhì)民營企業(yè)的信用風險暴露加速，這也是市場出清的過程，2019年上半年債券市場的違約仍在延續(xù)2018年的態(tài)勢。隨著信用債市場的外部融資環(huán)境有所緩和，預計2019年下半年違約事件有所減緩。

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