限售股解禁
作為A股獨角獸上市公司之一的工業(yè)富聯(lián)，從閃電過會到快速上市，其上市前后引起了市場的高度關注。不過，談及工業(yè)富聯(lián)，它與其余新股與眾不同的地方，則是采取了鎖定股份的策略，并引進了一批實力戰(zhàn)略投資者。根據(jù)當時的IPO戰(zhàn)略配售結(jié)果分析，合計20家戰(zhàn)略投資者參與了工業(yè)富聯(lián)的戰(zhàn)略配售，占其發(fā)行總數(shù)量達到30%左右。
對于工業(yè)富聯(lián)引進戰(zhàn)略投資者的形式，對后來上市的大盤股起到了比較積極的參考作用。例如，作為此前上市的中國人保，合計發(fā)行戰(zhàn)略配售數(shù)量達到約7.89億股，占發(fā)行總數(shù)量達到43%左右。
引進戰(zhàn)略投資者，且采取鎖定股份的方式，對即將上市的大盤股上市公司來說，確實可以起到減緩市場資金分流壓力的影響。但是，對于參與戰(zhàn)略配售的資金，終究還是離不開限售股解禁的問題。
其中，以近期限售股上市流通的工業(yè)富聯(lián)為例，今年6月10日就有4.909億股解禁流通，占比總股本達到2.47%，而這部分解禁股票主要來自于首發(fā)戰(zhàn)略配售股份以及首發(fā)機構配售股份等。受此影響，在6月10日巨額限售股解禁當天，工業(yè)富聯(lián)股價卻出現(xiàn)了大幅下挫的走勢，盤中部分時間還處于跌停板的位置之上。由此可見，對于巨額限售股解禁的沖擊力確實不可小覷。
然而，需要注意的是，對于工業(yè)富聯(lián)的限售股解禁卻并不局限于此。按照之前參與戰(zhàn)略配售資金的股份鎖定期，有的采取了不低于12個月的股份鎖定期，而有的采取了不低于36個月的鎖定期，更有甚者采取不低于48個月的股份鎖定期。
縱觀工業(yè)富聯(lián)的限售股解禁時間表，緊隨其后的，還有多批次的限售股解禁需求。其中，包括2020年12月8日、2021年6月8日以及2021年12月7日，工業(yè)富聯(lián)仍將面臨巨額限售股解禁的壓力，甚至比當前的限售股解禁壓力更為明顯。
談及限售股解禁，市場傾向于悲觀解讀，而工業(yè)富聯(lián)股價的大幅下行，更是加劇了后面巨額限售股解禁上市公司的股東不安情緒。但是，回歸A股二級市場，對于限售股解禁，即使屬于巨額限售股解禁的類型，對上市公司股票價格的影響也并不是完全利空。對于部分上市公司而言，即使面臨巨額限售股解禁，其股票價格的抗跌能力卻并不弱，甚至出現(xiàn)當天不跌反漲的表現(xiàn)。
對于限售股解禁，對于不同上市公司可能會有不一樣的解讀。
其中，對于本身屬于問題股、績差股類型的上市公司，尤其是上市后不久業(yè)績隨即變臉的上市公司，需要警惕限售股解禁加劇市場拋售壓力的風險。至于牽涉到巨額限售股解禁的同類上市公司，則需要警惕解禁當天上市公司價格出現(xiàn)非理性下行的風險。實際上，對于這類上市公司而言，大股東無心經(jīng)營，巨額解禁往往意味著加速減持鎖定利潤，與原始股東極其低廉的持股成本相比，普通投資者顯然處于不利的位置之上。
再者，限售股解禁并非意味著立馬減持，而限售股解禁對股票價格的影響，則很大程度上取決于解禁方對上市公司的態(tài)度。例如，對于優(yōu)質(zhì)上市公司或稀缺上市公司而言，即使遭遇限售股解禁的壓力，董監(jiān)高未必選擇減持鎖定利潤，甚至還選擇繼續(xù)增持的策略，這也是上市公司董監(jiān)高對上市公司發(fā)展抱有足夠信心的表現(xiàn)。
與此同時，限售股解禁后，需考慮到減持新規(guī)的因素。實際上，減持新規(guī)從某種程度上減緩了資本大量減持的壓力，但對于存在減持需求的企業(yè)而言，既有企業(yè)缺錢的擔憂，又有大股東急于鎖定利潤的需求，嚴格的規(guī)則只是起到延長減持周期的作用，卻并未從本質(zhì)上減輕市場減持拋售的壓力。不過，對于上市公司來說，除了二級市場直接拋售股份外，仍可以通過大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式間接完成減持的需求。此外，仍可以通過花式減持、組合式減持等策略回避減持新規(guī)的約束限制。對上市公司而言，集中式減持拋售會引發(fā)股價大幅下行，而上市公司斷斷續(xù)續(xù)分批次減持，則可能分散上市公司的拋售壓力，但會加劇股票價格的陰跌風險。
除此以外，仍需要考慮到限售股解禁的具體對象。假如大股東屬于國資性質(zhì)，那么后續(xù)減持的壓力不會特別大。與此同時，偌大股東實際持股比例不高，且上市公司屬于股權結(jié)構比較分散的類型，那么對于質(zhì)地良好的上市公司，可能還會存在想象的預期。
不過，值得注意的是，隨著IPO發(fā)行常態(tài)化的確立，那么A股市場已經(jīng)不僅僅局限于IPO堰塞湖泄洪的問題，而限售股堰塞湖的泄洪因素可能更具有市場影響力與沖擊力。換一種角度思考，如何實質(zhì)性減緩限售股堰塞湖的泄洪壓力，將會影響到A股市場的持續(xù)穩(wěn)定走勢。
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責任編輯：Rex_07
