(攝影/姚露)
近日，“醬油界的茅臺”海天味業(yè)股價突破100元，正式進入百元俱樂部，以2700余億坐穩(wěn)行業(yè)龍頭寶座。數(shù)十家券商做出推薦評級，引發(fā)業(yè)內(nèi)關(guān)注。
不過就是這樣一家處于風口浪尖上的熱門企業(yè)，令人費解的是，在資本市場如此看好的情況下，海天味業(yè)高管近一年來35次減持公司股票，套現(xiàn)超過1億元。
同時記者注意到，海天味業(yè)銷售費用也隨著規(guī)模擴大連年大增，其中廣告費用增速是營收增速的3倍之多。對此，業(yè)內(nèi)人士評價稱，海天味業(yè)依托資本和規(guī)模優(yōu)勢對同行競品采取價格打壓戰(zhàn)術(shù)，并不利于行業(yè)健康發(fā)展。
高管排隊減持,近一年套現(xiàn)1個億
“有人煙處，必有海天。”一年生產(chǎn)近200萬噸醬油的海天醬油，是絕大部分中國人餐桌上的必需品。根據(jù)海天味業(yè)(603288)財報數(shù)據(jù)顯示，公司銷售網(wǎng)絡(luò)已覆蓋100%地級以上城市，截至今年一季度總數(shù)達4989家。
海天味業(yè)官網(wǎng)信息顯示，海天味業(yè)主要經(jīng)營調(diào)味品，前身是擁有300多年歷史的佛山古醬園，目前公司產(chǎn)品涵蓋醬油、蠔油、醬、醋、雞精、味精、料酒等產(chǎn)品，其中醬油、調(diào)味醬和蠔油是目前公司最主要的產(chǎn)品。
華麗且穩(wěn)健是許多人對海天味業(yè)財務數(shù)據(jù)的評價。自2014年上市以來，營收從98.2億元增長至170億元，均保持在10%以上的增長幅度。僅2019年以來，券商們對海天味業(yè)就有40次的“推薦”評級。
不過，記者注意到，在券商熱捧情況下，海天味業(yè)的高管們卻出人意料地相繼減持。《華夏時報》記者梳理海天味業(yè)增減持股變動明細了解到，自2018年8月22日至2019年6月中旬，公司董高監(jiān)共計對海天味業(yè)進行了35次股份減持，共計減持套現(xiàn)超過1億元，其中，2019年套現(xiàn)8135.8萬元。
5月20日，海天味業(yè)發(fā)布公告，公司監(jiān)事陳伯林因“家屬誤操作”，在減持公司股份套現(xiàn)1178.47萬元的同時，誤買入公司股票2000股，構(gòu)成短線操作，公司就此向投資者致歉。這也是近半年內(nèi)，海天味業(yè)高管唯一的一次增持。在此之前，陳伯林已在95.8元/股價位左右套現(xiàn)1178.5萬元。
值得一提的是，海天味業(yè)股價在5月30日突破100元之后，公司董高監(jiān)成員張欣、吳振興、陳軍陽、葉燕橋4人在百元價位賣出21萬股股票，共計套現(xiàn)2261.3萬元。除此之外，2018年，公司前十名股東中，有4名股東對海天味業(yè)進行了共計1589萬股的減持。
在股價一路向好的趨勢下，高管、股東們卻排隊離場，讓投資者對海天味業(yè)未來表現(xiàn)增添了許多疑慮。中國食品行業(yè)分析師朱丹蓬就此分析表示，海天味業(yè)當前股價正處于峰值，公司高管在此時進行減持可能是出于對于公司的發(fā)展有所擔憂，否則也不會在這個階段進行股票拋售。
不過，記者就高管減持等相關(guān)問題致函海天味業(yè)，截止發(fā)稿日未得到對方回復。
高市值引發(fā)泡沫質(zhì)疑，被指用價格戰(zhàn)打壓同行
5月30日，海天味業(yè)報100元收盤，盤中最高報100.3元，成為A股市場第14只百元股，總市值突破2700億元，相當于7個百度。
近年來，海天味業(yè)業(yè)績一路走高，其中2018年實現(xiàn)營收170.34億元，同比增長16.8%;凈利潤為43.65億元，同比增長23.6%。公司在2018年度報告中表示，2019年的營收目標為197.6 億元，同比增長16%，利潤目標為52.38億元，同比增長20%。
伴隨著營收和市值一路高歌猛進，海天味業(yè)的市盈率也一度逼近50倍，引發(fā)投資人關(guān)注。相比而言，廚邦醬油家的中炬高新(600872)市盈率在40倍左右，涪陵榨菜 (002507)市盈率在35倍左右，“神股”貴州茅臺 (600519)市盈率在25倍左右。
中國食品行業(yè)分析師朱丹蓬表示，從目前來看海天味業(yè)超過2700億市值確實存在泡沫，這也是公司股東拋售的原因。
另外業(yè)內(nèi)人士分析表示，基于當前海天味業(yè)的估值，可以理解為市場認為海天2019-2023年這五年每年還能保持15-20%的增長，隨后保持7%的永續(xù)增長。只要這個預期不改變，海天的估值就不會低于40甚至45倍。
不過，該分析人士表示，在此期間，一旦海天味業(yè)的增速沒有達到最低增速預期，估值很有可能會出現(xiàn)劇烈調(diào)整。
對此朱丹蓬預測，預計在2年后海天的業(yè)績增速會放緩，主要原因在于海天的快速發(fā)展得益于近兩年餐飲行業(yè)快速發(fā)展的紅利，當前海天業(yè)務的主要大單品已到達天花板，很難再有更大的突破空間。
第三方數(shù)據(jù)顯示，近六年數(shù)據(jù)來看，全國餐飲收入保持超9個點的穩(wěn)定增長。2015年同比增長11.7%，達到近幾年來增速峰值。不過2015年之后，行業(yè)整體增速減緩，2018年我國餐飲收入超4.2萬億元，同比增長9.5%，增速同比下降1.2%。
另一方面，海天味業(yè)在銷售費用上的大手筆投入也引發(fā)一部分業(yè)內(nèi)人士的擔憂。梳理公司歷年財報可以發(fā)現(xiàn)，2015年-2018年海天味業(yè)的廣告費用分別為1.85億元、3.31億元、4.54億元、5.06億元，四年增長173.51%。
在此期間，公司營收增長速度卻遠不及廣告費用。海天味業(yè)財報顯示，2015-2018年，公司收入為112.94億元、124.59億元、145.84億元、170.34億元，四年增長50.82%。
朱丹蓬提到，海天采用內(nèi)延式增長來維持高速增長，即主要依托資本、規(guī)模優(yōu)勢用價格戰(zhàn)來打壓競爭對手，并不利于市場進行有序競爭。
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