湘財證券最終能否借殼哈高科上市成功暫且不論，單就重組事項而言，就是新湖系掌門人黃偉精心設(shè)計的多方共贏資本局。
錯失大智慧4年之后，湘財證券再次沖擊A股市場。
前晚，A股公司哈高科(600095.SH)擬通過發(fā)行股份方式購買新湖控股等股東持有的湘財證券股份。如果重組完成，湘財證券將實現(xiàn)曲線上市。
長江商報記者發(fā)現(xiàn)，一起看似簡單的資產(chǎn)借殼重組背后，是一場新湖系精心設(shè)計的資本局。
湘財證券的控股股東為新湖控股，新湖控股及哈高科的控股股東均為新湖集團，實控人為新湖系掌門人黃偉。黃偉還通過新湖集團元控制新湖中寶，并為大智慧第二大股東。
此次哈高科重組湘財證券，于黃偉而言無疑是一場左手倒右手的資產(chǎn)騰挪游戲，但對于湘財證券和哈高科而言意義非凡。
在補充資本金的壓力下，湘財證券早就有上市夢想。2016年，精心籌劃的借殼大智慧以失敗告終，湘財證券轉(zhuǎn)而走獨立IPO之路，并進入上市輔導期。只是，其輔導期被延長，在眾多券商涌進資本市場之際，湘財證券的壓力陡增。
于哈高科而言，2006年，新湖系接盤以來，哈高科頗為不堪，長期游走在保殼邊緣，今年一季度陷入虧損。
顯然，哈高科重組湘財證券，不僅會讓哈高科擺脫殼股窘境，還能讓湘財證券順利借殼。
昨晚，一券商人士向長江商報記者表示，哈高科盤子小，市值不過20億元，基本上沒什么債務，是一個非常干凈理想的殼，湘財證券借殼更為容易，后續(xù)增資擴股空間更大，更易達到湘財證券上市融資目的。
湘財證券再度借殼
一改獨立IPO畫風，湘財證券決定走4年之前的資本老路——借殼上市。
根據(jù)哈高科披露的公告，公司擬以發(fā)行股份方式購買新湖控股等股東持有的湘財證券股份。
新湖集團系哈高科的控股股東，同時系新湖控股的控股股東，新湖控股系湘財證券的控股股東，因此本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。預計本次交易涉及金額將達到重大資產(chǎn)重組的標準。
新湖系旗下資產(chǎn)騰挪，湘財證券試圖借殼上市，4年前的資本手法再現(xiàn)，只是具體情節(jié)略有不同。
2015年，經(jīng)營異常慘淡的大智慧重組湘財證券，大智慧擬聯(lián)合子公司財匯科技作價85億元收購湘財證券100%股權(quán)，并配套募資27億元。如果交易完成，湘財證券借實現(xiàn)曲線上市，新湖系將獲得大智慧26.02%股權(quán)。
新湖系與大智慧纏綿已久。早在大智慧上市之前，新湖系就已入股大智慧，2010年上市時，其持股比為9.26%。但在限售股解禁之后一路減持，至借殼之前，已經(jīng)完成了清倉。
原本精心設(shè)計的“聯(lián)姻”之舉已經(jīng)獲得證監(jiān)會審核通過，不巧的是，在這節(jié)骨眼上，2013年虛增利潤東窗事發(fā)，大智慧被證監(jiān)會立案調(diào)查。湘財證券曲線上市計劃也因此泡湯。隨后，新湖系通過受讓股權(quán)，依舊成為大智慧二股東。
繞道大智慧上市失敗后，湘財證券謀求獨立IPO上市。
2017年3月，湘財證券發(fā)布首次公開發(fā)行股票并上市方案的公告，稱公司擬在上交所上市，擬發(fā)行股票不超過16億股。但在去年3月，又延長上市方案有效期，延長期為12個月。
去年5月，在新三板掛牌的湘財證券終止掛牌，市場據(jù)此猜測，湘財證券將向A股市場發(fā)起沖擊。當時，A股迎來券商IPO大潮，南京證券、長城證券等相繼上市，中泰證券、國聯(lián)證券和紅塔證券家，華林證券券商正在排隊。
去年10月下旬，湘財證券又宣布增資擴股。然而，直到今年3月，仍未見其有上市實質(zhì)性進展。
沒料想，湘財證券放棄了直接IPO，仍然走曲線上市之路。
凈利降八成IPO或有障礙
籌謀已久的IPO上市之路為何轉(zhuǎn)向?或許與湘財證券自身經(jīng)營業(yè)績滑坡密切相關(guān)。
2016年以來，A股市場走出震蕩調(diào)整行情，受此影響，大多數(shù)靠天收的券商經(jīng)營情況不太樂觀，部分抵御風險能力較弱的中小券商業(yè)績滑坡、風控不足導致的踩雷事件頻頻見諸報端。
湘財證券的經(jīng)營業(yè)績同樣不樂觀。2016年，其營業(yè)收入、凈利潤分別下降47.00%、65.19%，凈利潤從2015年的12.39億元縮水至4.22億元。2017年，凈利潤微增至4.22億元。但在去年，湘財證券營業(yè)收入為9.89億元，同比下降26.86%，扣非凈利潤為6221.98萬元，下滑幅度達85.05%。當年，投行、經(jīng)紀、自營等業(yè)務全線下滑。
不僅僅是經(jīng)營業(yè)績下滑，湘財證券還多次因經(jīng)營違規(guī)被監(jiān)管，這也令其處于風口浪尖之中。
2016年8月，湘財證券因違規(guī)開戶并漏報違規(guī)開戶比例3.23%，被股轉(zhuǎn)系統(tǒng)出具警示函。
2017年3月，盟云移軟因重大資產(chǎn)重組程序違規(guī)，作為其主辦券商的湘財證券被采取出具警示函、要求提交書面承諾的自律監(jiān)管措施。
去年4月，因湘財證券2017年年報中出現(xiàn)的債權(quán)資產(chǎn)大幅變動、待售資產(chǎn)核算等問題，被股轉(zhuǎn)系統(tǒng)問詢。
盈利能力下降、經(jīng)營屢屢違規(guī)，或?qū)⒓哟笙尕斪C券IPO難度、亦或延長IPO時間。而這，似乎是湘財證券不太愿意看到的，其通過上市拓寬融資渠道的心情較為迫切。
長江商報記者梳理發(fā)現(xiàn)，近年來，湘財證券頻頻融資。去年初，其在新三板進行股權(quán)融資15.18億元，隨后又進行增資擴股等融資，累計融資約50億元。盡管如此，湘財證券仍然急著補充資本金。
2018年，券商行業(yè)凈資本排名中，湘財證券以75.44億元居第52位，凈資本規(guī)模較2017年下滑14.30%。
備受關(guān)注的是，在券商投行化和財富管理轉(zhuǎn)型的進程中，券商之間的競爭已經(jīng)演變成凈資本的競爭。作為中小券商湘財證券，補充資本金較為迫切，股權(quán)融資無疑是最為便捷途徑。然而，同為中小券商南京證券、紅塔證券(已過會，6月24日申購)、長城證券、華林證券、天風證券等券商爭相躋身A股市場，而湘財證券上市仍無期。
業(yè)內(nèi)人士分析認為，湘財證券業(yè)績不佳IPO有難度，通過重組途徑上市，能更快實現(xiàn)期上市夢。
只是，業(yè)績不佳的湘財證券該如何估值?借道哈高科能否順利過關(guān)，似乎也是一個未知數(shù)。
黃偉的如意算盤
湘財證券最終能否借殼哈高科上市成功暫且不論，單就重組事項而言，就是新湖系掌門人黃偉精心設(shè)計的多方共贏資本局。
截至目前，黃偉旗下?lián)碛行潞袑殹⒐呖苾杉褹股公司，其產(chǎn)業(yè)涉足地產(chǎn)、金融、醫(yī)療、商貿(mào)等多個領(lǐng)域。其中，金融資產(chǎn)除了參股銀行等，還控股有新湖期貨、湘財證券。
此次重組，表面上是黃偉實施的一次左手倒右手的資產(chǎn)騰挪，實則意義深遠。一旦重組完成，除了湘財證券多年上市夢圓、資本補充渠道拓寬外，還惠及哈高科及新湖中寶。
值得一提的是哈高科，2006年左右，新湖集團通過受讓股權(quán)晉升為控股股東，黃偉成為公司實控人。
然而，黃偉接盤13年來，和高科經(jīng)營業(yè)績一直欠佳，2009年還出現(xiàn)過虧損，2015年扣非凈利潤也出現(xiàn)虧損。
實際上，13年來，不僅哈高科的凈利潤處于微利狀態(tài)，且營業(yè)收入一直在低位徘徊，2015年至今，更是低于3億元。這也意味這，哈高科早已淪為一個殼公司。
今年一季度，哈高科實現(xiàn)營業(yè)收入9809.20萬元，同比大增189.72%，但凈利潤為虧損782.45萬元，同比下降44.90%。
此外，在哈高科的主營業(yè)務中，房地產(chǎn)業(yè)務占了半壁江山。去年，公司房地產(chǎn)業(yè)務收入為1.71億元，占公司營業(yè)收入的56.97%，占比過半。
新湖系的新湖中寶，更是以房地產(chǎn)為主業(yè)，去年，房地產(chǎn)業(yè)務貢獻132.68億元營業(yè)收入，占公司營業(yè)收入的77.02%。
由此可見，新湖系內(nèi)部兩家上市公司存在同業(yè)競爭問題。雖然新湖集團曾承諾哈高科將逐步退出房地產(chǎn)行業(yè)，但在哈高科持續(xù)走在保殼邊緣的情況下，如果剝離地產(chǎn)業(yè)務這一主業(yè)，哈高科將面臨持續(xù)虧損的退市風險，時至今日，其仍然以地產(chǎn)為主業(yè)。
此次重組如果順利完成，不僅湘財證券實現(xiàn)曲線上市，哈高科也就走出多年的經(jīng)營困境。而且，未來，哈高科還會將地產(chǎn)業(yè)務剝離，徹底解決同業(yè)競爭問題。因此，這將是一次三方共贏局面，這就是黃偉的如意算盤。
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